新时代证券-拓斯达-300607-2019年年报及2020年一季报点评：口罩机带来业绩爆发，3C自动化主业持续增长-200422

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　　2019年符合预期：营收增长38.58%，扣非归母净利增长17.65%
　　2019年营收16.60亿元（同比增长38.58%），归母净利1.87亿元（同比增长8.58%），扣非归母净利1.83亿元（同比增长17.65%）；2019年毛利率34.04%（同比下降2.07pct），净利率11.33%（同比下降2.89pct）。
　　绑定立讯精密带来绿能业务爆发增长137.90%，但拖累毛利率、净利率。2019年机器人自动化、注塑机相关、绿能业务营收分别为8/2.61/5.60亿元，分别增长13.43%/13.80%/137.90%，毛利率分别为36.68%/45.27%/24.54%。机器人自动化和注塑机相关业务稳健增长（超过2019年低景气度下的行业增速），绿能业务得益于绑定立讯紧密获得持续大额订单，2020-2021年仍将维持高速增长。但是绿能业务毛利率显著低于其他业务，拖累整体毛利率净利率。
　　持续深耕3C /汽车/新能源领域大客户需求，同时拓展新行业客户。公司持续深耕伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等核心客户需求，同时开拓头部客户韶能股份，拓展了包装制造行业自动化业务等新行业新客户。
　　2020Q1：口罩机爆发带来超预期增长，扣非归母净利增长308.44%
　　2020Q1营收5.49亿元（同比增长70.12%），归母净利1.54亿元（同比增长298.53%），扣非归母净利1.53亿元（同比增长308.44%）；2020Q1毛利率47.97%（同比提升16.21pct），净利率27.93%（同比提升16.17pct）。
　　口罩机业务爆发，收入、利润率均爆发增长。2020年2月份口罩机需求爆发，公司抓住机遇快速响应，口罩机业务收入爆发增长。我们预计2020Q1口罩机为公司贡献收入超3亿元，贡献利润超1亿元。由此带来公司Q1毛利率、净利率的翻倍增长。目前口罩机需求高峰从平面口罩机转到N95口罩机，受益于海外疫情持续扩散，口罩机需求预计仍将持续一段时间。
　　盈利预测、估值与评级
　　口罩机为公司2020年带来业绩爆发增长，3C自动化主业绑定立讯精密、伯恩光学等核心客户持续增长。预计公司2020-2022年归母净利分别为5.76/5.89/6.17亿元，EPS分别为3.89/3.97/4.17元，按照最新收盘价对应PE分别为16.8/16.5/15.7倍，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期