天风证券-红旗连锁-002697-21Q3经营符合预期，同店持续恢复-211026

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业绩简述：红旗连锁发布2021年三季报，公司前三季度实现营业收入70.0亿元，同比增长2.8%，实现归母净利润3.5亿元，同比下降13.3%，扣非归母净利润3.2亿元，同比下降16.4%。

单季度Q3实现营业收入24.6亿元，同比增长7.6%，实现归母净利润1.3亿元，同比下降9.9%，扣非归母净利润1.2亿元，同比下降10.1%。

还原会计准则后，经营符合预期。

营收小幅上升主要受开店数增长推动，同时三季度同店较二季度进一步恢复，部分被会计准则等抵消。

单季度Q3实现营业收入24.6亿元，同比增长7.6%。

①门店方面，截至报告期末，公司共有门店3669家，新开门店355家（主要分布于四川省内），关店22家。

②同店方面，超市行业受到21年下半年消费疲软、CPI下行等多因素影响。

公司在租赁准则变动、行业整体增速承压的多重因素作用下，业绩表现良好。

公司2021Q1-Q3毛利率为29.75%，同比下降0.7pct。

毛利率同比下降、环比持平，主要由于去年疫情期间有所波动。

今年销售状况整体稳定，毛利率预计维持稳定。

公司2021Q1-Q3销售、管理、财务费用率分别为22.93%、1.63%、0.82%，分别同比减少0.11pct、同比减少0.03pct、同比增加0.80pct。

其中：①2021Q3销售费用率为22.28%，同比减少0.71pct，主要由于会计准则冲销收入和销售费用变化影响，还原后略有提升。

②2021Q3管理费用率为1.59%，同比减少0.09pct，随规模效应有所摊薄。

③2021Q3财务费用率为0.90%，同比增加1.19pct，该增长主要由于会计准则及第三方平台收款手续费增加影响，后续或仍有轻微增加空间。

公司2021Q1-Q3归母净利润为3.49亿元，同比下降13.33%，归母净利率为4.99%，同比减少0.93pct；扣非归母净利润为3.2亿元，同比下降16.36%，扣非归母净利率为4.59%，同比减少1.05pct。

其中2021Q3归母净利润为1.28亿元，同比下降9.90%，归母净利率为5.19%，同比减少1.01pct；扣非归母净利润为1.24亿元，同比下降10.06%，扣非归母净利率为5.03%，同比减少0.99pct。

公司在展店、经营效率、业务模式拓展等多维度具备成长性。

随着成都的发展和向省内拓展，长线来看展店仍有较大空间；以便利店为主的业态在面对社区团购等冲击下，销售状况保持良好。

投资建议：公司2021Q3主业经营表现较好，但受下半年消费疲软及CPI下行影响，预计2021-2023公司归母净利润分别为4.35、5.46、6.06亿元，维持买入评级。

（前次报告预计2021-2023公司归母净利润分别为6.31、6.80、7.33亿元）风险提示：①电商、社区团购冲击超预期；②毛利率不及预期；③人力、租金成本大幅提升。