东吴证券-策略点评：以季度GDP目标代替年度GDP目标-200422

《东吴证券-策略点评：以季度GDP目标代替年度GDP目标-200422（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-策略点评：以季度GDP目标代替年度GDP目标-200422（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　一季度GDP增速下降6.8%后，我们认为，可以用季度GDP目标替代年度GDP目标。在二季度采取更加积极的货币、财政政策，以确保下半年GDP季度增速恢复到6%及以上。
　　观点
　　年度GDP目标难以确定：在-6.8%的一季度GDP增长速度下，如果要实现2020年GDP总量较2010年翻一番的目标（年度GDP增长5.6%），则二、三、四季度GDP合并增速需要超过9%。具有极大的难度。在二季度外部需求明显恶化的形势下，如果假设二季度经济增速只有2%左右，三、四季度合并增速需要达到12.4%，才能保证全年5.6%上的增长。这是基本上不可能完成的任务。
　　二季度经济增速难以强求：在欧美经济二季度深“V”的背景下，中国二季度经济增长很难有较好表现。受进出口影响的产业投资和生产，对投资和消费有极大的间接影响。
　　目标落实在下半年比较合适：预计5月召开两会，各地方重新修订年度预决算。相应的财政刺激政策估计要在下半年真正落地。因此设定年度目标其实等同于设定下半年的季度目标。
　　这样可以缓解二、三季度新增就业压力：历史上看二、三季度新增就业规模比一、四季度大。二季度城镇新增就业规模最大，因此是最适合以政策发力刺激经济回升的时点。期待二、三季度单季GDP增速呈现爬坡回升趋势，在三季度达到6%以上。
　　就业增长和经济增长没有比例关系：我们认为“若要实现全年新增1100万人的就业目标，需要5%以上的GDP增长”这个推论本末倒置。从2013年到2019年，中国GDP的实际增长率和名义增长率不断下降，但新增就业人数，却一直稳定在1310万人到1350万人之间，逐年上升。GDP增长和就业增长，没有实证性的数据逻辑。
　　风险提示：两会召开时间与预期不符，未出台更多财政刺激。