兴业证券-宝信软件-600845-业绩快速增长，毛利率持续提升-200422

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　　事件：公司发布2019年报，报告期内，实现营收68.49亿元，同比增长17.69%；实现归母净利润8.79亿元，同比增长99.83%。
　　收入增长较快，协同效应助力净利润高增长。2019年公司软件开发及工程服务业务收入同比增长24.37%，主要受益于宝武智慧制造需求增加；服务外包业务收入增长19.36%，预计主要受益于宝之云项目上架；系统集成业务收入下降48.38%，原因在于公司进行业务聚焦，减少硬件销售业务。公司归母净利润增速达到99.83%，原因在于子公司武钢工技2018年亏损2.29亿元，2019年合并后基本扭亏，全年净利润为-60.61万元。
　　毛利率全面提升，研发投入增速高于收入增速。2019年，公司整体毛利率提升4.39pct，软件开发及工程服务、服务外包、系统集成毛利率分别提升3.83、0.98、19.47pct。其中，系统集成毛利率提升较大的原因为子公司武汉宝信消化以前年度未确认成本，导致上年毛利率为负；软件开发及工程服务受益于高毛利率的智慧制造需求增加。费用端，公司销售、管理、研发费用分别同比增长8.73%、4.63%、25.93%。2020Q1，公司整体毛利率维持提升趋势，达到36.62%。
　　推出二期限制性股票激励计划，彰显发展信心。公司背靠宝武集团，智能制造业务有望受益集团版图扩张实现订单加速增长；IDC业务伴随宝之云四期项目的陆续上架保持稳定增长。2020年4月，公司公告拟实施二期限制性股票计划，目前已经获得宝武集团批复。上述股权激励计划对未来三年业绩增长目标进行高标准设定，充分彰显发展信心；同时，限制性股票计划的落地，有助于激发员工积极性，助力公司快速发展。
　　盈利预测：预计公司2020-2022年分别实现归母净利润11.34/14.71/18.69亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宝之云项目推进不及预期；智能制造订单不及预期。