国金证券-贝达药业-300558-公司业绩符合预期，埃克替尼销售表现抢眼-200422

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　　业绩简评
　　今日，公司发布2020Q1季报，实现收入6.47亿元、归母净利1.3亿元、扣非归母1.31亿元，增速分别为72.6%、152.4%、172.2%；实现每股收益约0.33元。公司Q1业绩符合预期，疫情背景下埃克替尼销售表现抢眼。
　　点评
　　整体业绩符合预期，埃克替尼疫情背景下销售表现抢眼：埃克替尼同比快速放量，Q1公司整体实现收入6.47亿元，同比增速约72.6%，驱动因素主要来自于埃克替尼销售放量。我们预计销售放量主要与三方面因素有关：（1）19Q4销售渠道抓取患者质量较优质，为20Q1贡献增量业绩；（2）为保障疫情期间药品供应，经销商提高了安全库存量；（3）疫情影响下费用端相对得以收缩，利润增速高于收入增速。另，公司积极拓展术后辅助治疗新适应症，EVIDENCE研究启动埃克替尼用于早期EGFR基因敏感突变的NSCLC患者手术后的辅助治疗的注册III期临床研究；INCREASE研究证明了埃克替尼加量可以使21-L858R突变患者获益，改变了21-L858R突变TKI疗效比不上19外显子缺失突变的现状，预计对埃克替尼销售产生积极作用。
　　恩莎替尼已递交发补资料预计近期获批，三代EGFRT790M新药II临床进展顺利：二代ALK-TKI药物恩莎替尼已申报生产，并被纳入优先审评，发补资料已提交CDE审评，预计今年上半年有望获批上市。另，去年公司与益方生物合作EGFRT790M三代TKI药物，目前处于二期临床，预计上半年入组完成，原研品种奥希替尼已在中国上市，并谈判进入医保，去年销售预计超30亿元；国产首家上市的是翰森制药，其次是艾丽斯的艾氟替尼和公司D-0316等品种，预计公司该品种有望今明年有条件申报上市。
　　 Q1递交新IND项目申请，期待新药上市丰富现有产品线：20Q1研发费用约0.9亿元，同比约34.28%。公司取得BPI-28592（NTRK）及BPI-43487（FGFR4）临床申请受理及BPI-27336（ERK1/2）临床试验批准。恩莎替尼申报生产并处于优先审评，生物药7类品种帕妥木单抗准备申报NDA，贝伐珠单抗生物类似物已完成临床试验，1个处于III期临床（CM082），1个进入II期临床（BPI-D0316）。公司在研管线储备丰富，未来可期。
　　盈利预测与投资建议
　　给予未来三年年EPS分别为0.76/0.98/1.26元，对应PE约149/92/72倍。（因为埃克替尼放量及新品种上市，20/21EPS比上次预测提升11%/18%）
　　风险提示
　　埃克替尼受三代TKI竞争加剧；受吉非替尼仿制药上市及带量采购政策影响，长期竞争格局恶化；新药研发进度不确定；应收及应付款波动不确定。