浙商证券-易华录-300212-2019年年报及2020年一季报点评：受益“新基建”疫情影响有限，全年有望实现加速增长-200423

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　　报告导读
　　2019年实现数据湖项目快速落地经营性净现金流大幅转正。2020年一季度疫情背景下落地3个数据湖，充分验证“新基建”纯正受益属性。
　　投资要点
　　业绩概览
　　公司2019年实现收入37.44亿元同比增长26.64%，归母净利润3.84亿元同比增长26.97%。2020年一季度实现收入6.91亿元，同比增长5.49%，归母净利润0.62亿元同比下降-19.96%，扣非后归母净利润0.58亿元同比上升1.27%。
　　经营亮点：数据湖加速落地，运营体系逐渐完善，现金流大幅转正
　　1、数据湖项目实现加速落地：2019年公司先后落地成都、重庆、茂名、开封等12个数据湖项目，2020年一季度落地宿州、常熟、北戴河3个项目，目前已累计落地22个数据湖项目覆盖15个省和直辖市。公司有望在2020年落地15-20个数据湖，“十四五”期间完成落地180个数据湖的目标。
　　2、数据湖运营体系逐渐完善：截至目前公司总体投入运营的湖存储空间约1100PB，存储数据总量约45PB，开通云主机数量506台，储备IDC机架近2万个，其中国富瑞北京机房出租机架近2000个，运营体系的逐渐完善。
　　3、经营性净现金流大幅转正：公司2019年实现经营性净现金流2.31亿元，为上市以来历史最好表现。主要原因是数字经济基础设施及数据运营等新业务占比提升以及智慧城市类业务加强项目管理及回款。随着数据湖战略推进尤其是运营类业务快速发展，公司现金流量表和资产负债表有进一步改善空间。
　　盈利预测及估值
　　公司业务充分受益“新基建”，疫情影响有限有望实现业绩加速增长。预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为49.28%、34.14%和32.11%，EPS分别为1.06、1.42、1.88元/股，对应当前股价PE分别为45、33和25倍。目标价53元对应2020年50倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：“新基建”财政投入不达预期；定增预案不确定性风险。