兴业证券-长青股份-002391-2019年核心业务实现较快增长，产品结构进一步优化-200422

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　　投资要点
　　事件：长青股份发布2019年年报，报告期内实现营业收入33.77亿元，YoY+12.54%；营业利润8.49亿元，YoY+11.74%；归母净利润3.71亿元，YoY+16.09%，摊薄每股收益0.56元，每股经营性净现金流0.69元。2019Q4营业收入8.21亿元，YoY+15.14%；归母净利润0.84亿元，YoY+28.04%；折合单季度EPS为0.16元。2019年拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。
　　公司同时发布2020年一季报，报告期内实现营业收入6.06亿元，YoY-18.45%；实现归母净利润0.50亿元，YoY-29.16%，按最新6.61亿股的总股本计，实现单季度每股收益0.08元（扣非后为0.07元）。
　　维持“审慎增持”的投资评级。长青股份2019年杀虫剂、除草剂、杀菌剂等核心业务均实现较快增长，产品结构进一步优化。公司积极推进丁醚脲等项目建成投产，营收和净利润增长幅度复合预期。
　　长青股份是国内领先的农药原药生产商，产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂，产品结构丰富，研发体系完备，安全环保综合优势突出。公司南通基地、湖北基地建设稳步推进：南通基地可转债募投项目包括麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲等多个产品；湖北基地计划投资15亿元，占地约500亩，产品规划包括农药原药、制剂及其它化工项目，公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2020-2021年EPS分别为0.85和0.99元的预测，并引入2022年EPS为1.14元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。