华鑫证券-固收日报：近期中短端收益率下行快于长端，超长端收益率上行 -200423

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　　重点关注
　　近期中短端收益率下行快于长端，超长端收益率上行。近期中短端国债收益率下行明显强于长端和超长端，相对于4月初1年期国债收益率从1.6778%下降至1.1352%，降幅54.3bp；5年期国债从2.3119%下降至1.8665%，降幅44.5bp；10年期国债与月初持平，30年期国债从3.1857%上行至3.3412%，上行幅度为15.6bp。周三，5年期国债收益率大幅下行12.1bp，5年期国债期货主力合约收涨0.42%，收于104.35元再创新高，最高至104.46。
　　李克强主持召开中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议。会议要求派出专家组指导相关地方抓紧彻查发生聚集性疫情和医院感染的原因并公开通报，全面查清确诊、疑似病例和无症状感染者、密切接触者等行动轨迹，尽快阻断传播途径，尽快补上防控短板漏洞，尤其要严防医院感染风险。要加快提升检测技术，抓紧增加更简便、更高效准确的检测设备生产，广泛配备到医院、口岸等急需方面，扩大商业化应用，做到对重点人群应检尽检，对复工复产中人员聚集的单位、场所优先做到愿检尽检。
　　钢铁企业利润同比大幅下降，钢铁库存处在高位。中钢协表示，一季度钢铁企业利润同比降50.8%，中国钢材价格指数（CSPI）降至96.86点，是2017年5月份以来的最低点，比今年初累计下降8.71%。虽然库存从3月中旬开始下降，但截至3月末，钢厂库存和社会库存分别为1807万吨和1906万吨，仍高于往年同期水平。受海外疫情影响，二季度用钢需求仍然存在下滑的风险。
　　美国两党就4840亿美元救济方案达成协议，拨款将用于小型企业、医院和医疗检测。该计划将向小企业薪水保护计划增拨约3210亿美元资金，以帮助受疫情影响的小企业申请贷款支付员工薪资。该计划将最早于周四在参众两院投票通过。周三美国三大股指集体收高，道指收涨逾450点，纳指涨2.81%，标普500指数涨2.29%。
　　美国原油库存创2017年以来新高。EIA全美商业原油库存增加1502.2万桶至5.186亿桶，创2017年5月以来最高。美国上周库欣原油库存增477.6万桶至5974.1万桶，为2017年11月以来最高水平。上周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　4月22日，避险升温且资金宽裕，买盘资金涌入，银行间现券收益率显著下行,中短券仍受青睐，5年期表现最佳,5年期国债收益率下行12bp.银行间流动性均衡偏松，主要回购利率变动不大。虽税期和月末临近，但交易仍集中在隔夜品种，七天和14天期需求仍较少，成交较清淡。周五缴税申报截止，叠加TMLF到期，地方债发行和月末因素，虽将对资金面形成一定扰动，但总体压力不大。国债期货全线收涨，5年和2年创纪录收盘新高。
　　一级发行方面，周三，资金总量延续宽松，一级新债中标收益率明显低于中债估值。农发行1年、7年、10年期固息增发债中标收益率分别为0.9776%、2.6046%、2.9630%，全场倍数分别为3.46、4.09、2.95，边际倍数分别为2.13、1.14、1.45。
　　现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行4.74BP，5年期国债到期收益率下行12.06BP，10年期国债收益率下行2.24BP。国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行0.71BP，5年期国开债到期收益率下行3.17BP，10年期国开债收益率下行1.8BP。
　　资金方面，周三货币市场资金价格多数下行，其中，DR001上涨0.66BP，DR007上涨2.3BP，DR014下跌3.9BP。
　　国债期货方面，周三，国债期货全线收涨，5年和2年创纪录收盘新高。10年期主力合约上涨0.28%，5年期主力合约收涨0.42%，2年期主力合约上涨0.1%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行86只，金额874.1亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，4月22日，多种信用品种信用利差均上行。1年期短融信用利差均上行，各等级均上行2.55BP。3年期中票信用利差均上行，各等级均上行1.72BP。5年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.37BP，AA+上行0.63BP，AA上行0.63BP。1年期城投债信用利差均上行，各等级均上行6.58BP。3年期城投债信用利差均上行，各等级均上行0.75BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行10.07BP，AA+上行8.07BP，AA上行9.07BP。
　　转债市场：
　　4月22日，可转债指数下跌0.78%，成交488亿元，较前一日有所下降。上涨156家，下跌63家。其中涨幅较大的有天康转债（36.63%）、横河转债（14.21%）、九洲转债（14.12%），跌幅较大的有广电转债（-4.22%）、万顺转债（-3.99%）、特发转债（-3.03%）。
　　信用重大信息
　　山东山水水泥集团，涉及债项：13山水MTN1，公司公告称，截至3月31日，公司已与所有债券持有人达成和解，涉及债券本金68亿元。公司根据和解协议已偿付50.21亿，未兑付的债券本金17.79亿元。
　　海航资本，涉及债项：14海资债01，公司公告称，公司拟于4月26日召开“14海资债01”2020年第一次债券持有人会议，审议本债券2019年4月29日至2020年4月28日的利息递延至2020年9月30日支付100%，且递延期间不另计利息的议案。
　　风险提示：海外新冠疫情超预期，国内货币政策宽松不及预期。