中泰证券-日月股份-603218-业绩符合预期，风电铸件量利齐升-200423

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　　投资要点
　　事件：（1）公司公布2019年年报，实现营收34.86亿元，同增48.30%；归母净利润5.05亿元，同增79.84%；扣非归母净利润4.9亿元，同增91.46%；EPS 0.97元，ROE 15.92%，扣非ROE15.48%。其中，4Q19实现营收10.44亿元，同增50.75%；归母净利润1.60亿元，同增96.49%；扣非归母净利润1.57亿元，同增107.75%；EPS 0.30元，ROE 4.74%，业绩符合预期。（2）公司公告投资建设新日星年产18万吨（二期8万吨）海上装备关键部件项目，项目投资4.5亿元，预计于2020年5月开工，工期36个月左右。
　　盈利能力不断提升，现金流改善。2019年，公司毛利率和净利率分别为25.21%/14.47%，同比分别增加3.81/2.54 PCT。其中，4Q19毛利率和净利率分别为27.34%/15.32%，同比分别增加5.92/3.57 PCT，环比分别增加2.39/0.97PCT。公司2019年经营性净现金流8.47亿元，较2018年增加6.41亿元，同增311.91%，主要为公司加强应收款管理以及客户为了锁定公司大型化铸件产能而支付的预付款和履约金大幅增加所致。
　　风电行业强劲复苏，风电铸件量利齐升。2019公司风电铸件实现营业收入28.57亿元，同比增加79.85%，毛利率25.69%，同增4.05PCT。营收增长主要是2019年国内风电行业持续了2018年以来的高景气度，公司市占率不断提升，产销量大涨，2019年公司风电行业产品销售量同比增加69.20%。毛利率增加的主要原因是公司大型化产品高附加值产品销量增加以及自行精加工产量增加获取了部分加工环节的利润，且产能利用率较高，规模效益凸显所致。
　　产能扩张以推进“两海战略”。公司目前已拥有年产40万吨铸件的铸造产能规模，年产10万吨大型铸件精加工能力，2020年将继续建设年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装备关键铸件精加工项目的建设，在宁波地区将形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能规模。
　　投资建议：预计2020-2022年分别实现净利7.71、9.22和10.16亿元，同比分别增长52.72%、19.72%、10.17%，当前股价对应三年PE分别为14、11、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示事件：原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险。