招商银行-资本市场专题：黄金牛市未完，中期具备配置价值-200422

《招商银行-资本市场专题：黄金牛市未完，中期具备配置价值-200422（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商银行-资本市场专题：黄金牛市未完，中期具备配置价值-200422（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■黄金短期观点――黄金的“变”与“未变”：黄金在短期内面临着一个“变”与一个“未变”，改变的是流动性危机基本已经结束，未变的则是油价尚未走出低位区间。从美元现金中释放的流动性将会支撑其价格的重新走强，而从3月底到现在我们也的确看到了金价的再次上扬。但油价的走低仍将侵蚀其部分涨幅空间，短期内预计黄金将维持偏强震荡。
　　■黄金中期观点――全球处于低利率和高财政赤字环境：在流动性泛滥的时代下，核心发达国家均处于低利率甚至是负利率的环境当中。此外，全球各国为了对冲疫情所带来的经济损失，陆续推出各项财政刺激方案，在高额的政府债务压力下，预计货币政策需要配合维持低利率以降低政府的还债成本，也就是说全球正处于加强版的低利率和高赤字环境中，黄金趋势性上涨的大方向预计不会改变，中期具备配置价值。
　　■ 08年金融危机时期的黄金走势回顾：黄金总共经历了4个阶段，1）阶段1：经济衰退预期刚刚升温，黄金处于上涨期；2）阶段2：流动性危机隐现，黄金处于普跌期。3）阶段3：流动性危机缓解，从美元现金中释放的流动性推动金价出现修复性行情，但此时由于油价处于寻底阶段，美债隐含通胀预期仍在低位。4）阶段4：油价触底反弹，通缩预期缓解，在全球低利率的推动下，黄金进入了长达3年的上涨期。
　　■黄金投资机会：今年的黄金走势类似于08年的缩放版，我们目前仍处于阶段3的金价修复期当中。未来随着需求侧预期逐渐改善，油价触底上涨，通缩预期降低，在全球低利率环境的孕育下黄金有望逐渐从阶段3走向阶段4，年内预计有趋势性上涨机会，目标价初步上看至1800美元/盎司。投资标的可考虑实物金、黄金ETF和黄金股等相关资产。
　　■风险提示：短期风险集中于流动性危机是否会再次爆发，若风险资产下跌和金融机构流动性再次形成负反馈，黄金不排除会出现新一轮的阶段性急跌；中期风险集中于美联储是否会在下半年经济修复后立马重回加息通道，这样可能会导致美债名义利率上行速度快于隐含通胀预期上行速度，实际利率出现上涨，黄金牛市终结。但以目前的政府债务压力来看，这种可能性还暂时较低。