华安证券-合盛硅业-603260-工业硅有机硅延续高景气，“煤电硅”一体化优势明显-211026

《华安证券-合盛硅业-603260-工业硅有机硅延续高景气，“煤电硅”一体化优势明显-211026（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-合盛硅业-603260-工业硅有机硅延续高景气，“煤电硅”一体化优势明显-211026（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件描述10月26日，公司发布2021年三季报，公司前三季度营业收入为141.15亿元，同比增长123.34%。

归属于上市公司股东的净利润为50.03亿元，同比增长596.08%。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为49.74亿元，同比增长640.88%。

基本每股收益为5.09元。

工业硅和有机硅量价上升，单季度业绩再创历史新高。

公司前三季度公司实现营业收入141.15亿元，同比增长123.34%；实现归母净利润50.03亿元，同比增长596.08%。

其中2021Q3实现营收64.13亿元，同比增长200.15%；实现归母净利润26.30亿元，同比增长875.66%。

公司前三季度业绩大幅增长主要系公司主营产品工业硅、有机硅量价齐升。

2021Q3工业硅产量19.30万吨，同比增长74.88%，环比增长4.75%；110生胶、107胶及环体硅氧烷2021Q3产量分别为5.03、4.51、6.58万吨，同比分别增长26.27%、83.92%、38.99%，环比分别增长17.98%、47.93%、9.66%。

三季度以来工业硅和有机硅供应紧张并持续涨价，2021Q3主要产品销售价格同比上升明显，其中工业硅平均售价上涨60.90%；110生胶、107胶及环体硅氧烷平均售价同比上涨124.56%、106.10%、102.48%；混炼胶、气相法白炭黑平均售价也分别同比上涨85.56%、45.94%。

公司持续加大研发投入，工业硅和有机硅生产技术处于国内领先地位。

公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一，工业硅及有机硅生产技术处于国内领先地位。

公司完整掌握了工业硅及有机硅全产业链生产的核心技术，取得授权专利130项，其中发明专利24项，主导或参与各类标准的制定或修改27项，发表科技文章20余篇。

公司持续加大研发投入，2018年以来累计研发费用达到8.72亿元，其中2021年前三季度投入研发费用2.75亿元，同比增长65.66%。

公司主导或参与了《有机硅环体单位产品能源消耗限额》《工业硅》《工业硅化学分析方法》等20余项国家、行业或团体标准的制定或修改；建立了“合盛硅基新材料省级高新技术企业研究开发中心”、“浙江合盛硅基新材料研究院”、“浙江省合盛硅业硅基新材料重点企业研究院”、“浙江省级企业技术中心”、“浙江省博士后工作站”、“省级院士专家工作站”等研发平台，同时参与国家火炬计划产业化示范项目、浙江省重大科技专项等多个科技转化项目。

工业硅持续高景气，公司加速产能扩张巩固规模优势。

受下游产品持续需求拉动，加上煤价上行和电力短缺，工业硅维持高景气，三季度以来价格不断攀升，公司2021Q3工业硅平均价格达到16154.20元/吨，同比上涨60.90%，环比上涨38.34%。

短期来看，各地密集出台能耗双控政策，工业硅主要生产地云南、四川受制于用电紧张和季节性枯水，供给端产量难以快速提升，而需求端由于有机硅和多晶硅扩产需求旺盛，供需缺口扩大有望继续推动工业硅价格上涨；中期来看，伴随2022年西南地区丰水期到来，供给紧张状态或将有所缓解，但整体供给仍然有限，加上有机硅、多晶硅产能投放带来的需求增长，工业硅供需有望持续向好。

长期来看，公司未来将继续在云南、新疆扩建工业硅产能，其中在新疆拟扩建40万吨/年工业硅产能，预计2年内建成投产，云南计划建设80万吨工业硅产能，未来公司将进一步巩固工业硅的规模优势。

全球最大工业硅、国内最大有机硅企业，“煤电硅”一体化优势明显。

公司有望成为全球最大工业硅和国内最大的有机硅生产企业，在新疆、云南等地布局的“煤电硅”一体化成本优势明显。

公司现有工业硅产能73万吨/年，有机硅产能93万吨/年。

根据半年报显示，新疆新材料煤电硅一体化项目年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目已建设15%，西部合盛年产20万吨密封胶项目预计将于年内投产，公司目前正逐步扩张产能，发挥规模优势。

同时公司生产工业硅和有机硅，可发挥协同效应，在新疆和四川地区热电联产，降低生产成本，在浙江地区发挥有机硅产业链辐射作用。

投资建议预计2021-2023年公司分别实现归母净利润69.77、107.60、134.55亿元，同比分别增长396.9%、54.2%、25.0%，当前股价对应PE分别为28、18、14倍。

维持“买入”评级。

风险提示公司项目进度低于预期；产品价格下跌；下游需求不及预期等。