中银国际-日月股份-603218-风电量利齐升，年报业绩靓丽-200423

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　　公司发布2019年年报，盈利增长79.8%符合预期。公司铸件行业龙头地位稳固，产能持续扩张，风电铸件需求持续高景气；维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2019年业绩增长79.8%符合预期：公司发布2019年年报，实现收入34.86亿元，同比增长48.30%；实现归属上市公司股东的净利润5.05亿元，同比增长79.84%；扣非后盈利4.90亿元，同比增长91.46%；同时拟向股东每10股派发现金红利3元（含税），以资本公积转增4股。公司业绩与预告一致，符合预期。此外公司此前预告2020Q1盈利同比增长50%-61%。
　　经营现金流延续优异表现：公司2019年经营现金流净额为8.47亿元，同比大增312%，其中2019Q4同比增长43.53%，延续了此前的优秀表现。
　　风电铸件产销两旺，量利齐升：2019Q4公司10万吨新铸造产能逐步释放，目前铸造产能已达40万吨。受益于国内风电行业景气度向上与公司“两海战略”的持续推进，加之公司市占率进一步提升，2019年公司风电产品持续呈现产销两旺态势。全年公司风机铸件销量25.53万吨，同比增长69.20%，收入28.57亿元，同比增长79.85%，毛利率同比增加4.05个百分点至25.69%，我们测算单吨毛利润超过2,800元，同比增长约26%。
　　注塑机业务盈利能力逆势提升：考虑到下游景气度差异等因素，2019年公司将产能重点转移至风电产品，注塑机铸件产销量分别同比下降20.82%、21.20%，收入同比下降19.38%至5.46亿元，但在单位均价略有提升的基础上毛利率同比提升3.02个百分点至23.86%。
　　产能继续稳步扩张：公司同时公告，拟投资4.5亿元建设年产18万吨（二期8万吨）海上装备关键部件项目。目前公司仍有12万吨精加工产能在建，预计在建和计划产能建成后公司将拥有铸造产能48万吨、精加工产能22万吨，有望进一步巩固公司行业龙头地位与竞争优势。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司年报与行业供需情况，我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至1.49/1.72/1.98元（原预测摊薄每股收益为1.32/1.61/-元），对应市盈率13.4/11.6/10.0倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　疫情影响时间与程度超预期；风电行业需求不达预期；原材料价格出现不利波动；海外贸易风险。