方正证券-华润微-688396-年报五大看点-200422

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　　事件：公司2019年营收57.4亿元，同比下滑8.4%，归母净利润4.0亿元，同比下滑6.7%。
　　研发比例逐年提高，技术创新驱动未来发展。2017年至2019年，研发比例分别为7.6%、7.2%和8.4%。核心技术人员的研发能力保证了公司的市场敏锐度和科研水平，确保了公司的产品迭代能够紧跟行业发展趋势。
　　MOSFET产品更新迭代，客户认可推广顺利。公司完成了多层外延超结650-700V工艺平台的研发，通过整合内部资源，加快低压沟槽栅MOS器件产品的系列化和升级换代，向市场推出了30V系列产品，多颗产品被国内关键客户认定并开始采购。
　　化合物半导体推进顺利，产品开始批量出货。积累开展SiC功率器件研发，完成1200V、650VJBS产品开发和考核，并送客户试用。600V硅衬底GaNHEMT器件主要静态参数基本达标，公司开始建设GaN外延材料的生产能力。
　　IPM模块专项验收，应用场景落地实现交付。公司已经建立了金属框架、铝基板和陶瓷基板三种技术解决方案的IPM模块封装平台，中功率IPM模块已经在重点客户变频空调中批量应用。
　　IGBT工艺成熟，产品销售实现显著增长。公司在IGBT器件和制造工艺领域积累了核心技术；产品进入工业控制领域，并被批量采用；IGBT产品的销售额同比提升45%。
　　投资建议：我们预计公司2020-2022年营收68.8/84.0/103.8亿元，净利润6.0/8.4/10.0亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）半导体周期下行，需求变弱；2）产品价格下跌；3）技术迭代放缓。