光大证券-安迪苏-600299-2020年一季报点评：蛋氨酸和维生素A价格上涨，利好公司业绩增长-200423

《光大证券-安迪苏-600299-2020年一季报点评：蛋氨酸和维生素A价格上涨，利好公司业绩增长-200423（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-安迪苏-600299-2020年一季报点评：蛋氨酸和维生素A价格上涨，利好公司业绩增长-200423（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆事件：安迪苏披露2020年一季报，2020年一季度营业收入28.52亿元，同比增长4.4%，净利润为2.95亿元，同比下滑0.4%，扣非净利润为2.93亿，同比增长2.3%。
　　◆点评：1.业绩符合预期，关注蛋氨酸涨价对未来业绩的正面影响。一季度公司主要产品液体蛋氨酸销量同比增长13%，单季销量达到历史最高水平，主要受亚洲（增长30%）和拉丁美洲市场（增长22%）的强劲拉动；公司在全球所有工厂均保持连续且稳定的生产。法国罢工带来的不可抗力的负面影响在二月底得以消除。据Wind数据，蛋氨酸4月22日国内均价为27300元/吨，较20年1月初的19870元/吨，上涨37%。国内蛋氨酸20年一季度均价20698元/吨，同比上涨16%，欧洲蛋氨酸19年四季度价格处于低位，20年一季度欧洲蛋氨酸价格出现明显回暖，但公司长协价格占据较大比例，价格上涨对业绩的影响存在时间滞后，蛋氨酸涨价对业绩的利好有望在未来逐步体现。
　　2.践行双支柱战略，特种产品持续增长。公司在特种产品方面保持正增长。一季度特种产品销售收入同比增长26%，毛利同比增长28%，毛利率提升至53%。其中，美国奶业危机结束，反刍动物产品销售强劲反弹，同比增长44%，后续需关注新冠疫情对反刍动物产品在未来数月的影响；水产业务在一季度淡季同比增长12%。收购纽蔼迪带来协同效应逐步显现；
　　3.成长可期，进军亚洲水产市场。南京第二工厂18万吨液体蛋氨酸项目有望2021年投产，公司届时将拥有66万吨蛋氨酸产能，产能稳居全球第二。公司与恺勒司于3月初共建合资公司，进军规模约为280亿美元的亚洲水产市场，预计第一座年产能2万吨的工厂预计将于2022年投产，创新产品阜康？蛋白将首先进入国内市场。
　　◆盈利预测与投资评级：维持20-21年盈利预测，新增22年盈利预测，我们预计公司20-22年净利润为18.62/21.38/24.64亿元，EPS为0.69/0.80/0.92元，维持目标价15.26元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：安全生产风险、新冠疫情影响开工的风险、产品价格下跌风险、产能过剩风险、蛋氨酸产能投放低于预期、养殖业下游需求变弱、原材料价格波动、疫情对全球经济大幅影响、全球经济持续低于预期的风险。