世纪证券-隆基股份-601012-19年及20Q1业绩点评：业绩略超预期，单晶龙头优势尽显-200423

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　　核心观点：
　　1.2019年业绩略超预期，20Q1业绩大幅增长。2019年公司实现营业收入328.97亿元，同比增长49.62%；归母净利润52.8亿元，同比增长106.4%；2019年ROE（摊薄）19.11%，同比增加3.56pcts，净利率16.89%，同比增加5.22pcts。2020Q1单季度公司实现营业收入85.99亿元，同比增长50.6%；归母净利润18.64亿元，同比增长204.92%。19年业绩略超出预期，盈利能力提升。
　　2.产能加速扩张，成本进一步下降，海外需求贡献明显。公司19年业绩主要源于三方面：1）加速规划产能的投产进度，丽江华坪、楚雄（二期）等项目均提前投产，全年单晶硅片产品同比增长77.83%，单晶组件产量同比增长24.11%；2）降本增效显著，2019年切片环节平均非硅成本同比下降26.50%；3）海外收入增长明显，组件产品市场占有率快速提升。2019年公司组件产品市场占有率约7%，海外销售达到4,991MW，同比增长154%，占单晶组件销售总量的67%。
　　3.全球单晶份额占比持续提升，公司PERC转换效率再创新高，看好公司2020年业绩持续增长。根据PVInfoLink预测，2019年单晶份额占比将达到62%，到2021年将提升至85%以上，利好公司市占率进一步提升。2019年公司研发费用支出为3.04亿元，同比增加50.5%，单晶双面PERC电池正面转换效率达到24.06%，打破了行业PERC电池24%的效率瓶颈，进一步巩固行业龙头地位。2020Q1疫情影响下，有序恢复产能，充分保障交付能力，预计Q1组件出货2GW以上，净利率大幅提升4.51pcts，出货量与盈利能力提升有望进一步带动公司业绩增长。
　　4.风险提示。行业需求不及预期，硅片及组件价格下降。