兴业证券-拓斯达-300607-大客户战略效应显著，2020年Q1业绩亮眼-200423

《兴业证券-拓斯达-300607-大客户战略效应显著，2020年Q1业绩亮眼-200423（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-拓斯达-300607-大客户战略效应显著，2020年Q1业绩亮眼-200423（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　公司发布2019年年报：公司实现营收16.60亿元，同比增长38.58%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长8.58%；扣非后归母净利润1.83亿元，同比增长17.65%；经营活动产生的现金流量净额1.22亿元，同比增长6.06%；基本每股收益1.41元/股，同比增长6.82%；加权平均净资产收益率18.07%，同比减少2.49个百分点。公司以利润分配股权登记日公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），同时向全体股东每10股以资本公积金转增8股。
　　2019年各业务板块中，工业机器人及自动化应用系统业务实现收入8.00亿元，同比增长13.43%，占公司营业收入的48.19%；注塑机配套设备及自动供料系统业务实现收入2.61亿元，同比增长13.80%，占公司营业收入的15.71%；智能能源及环境管理系统业务实现收入5.60亿元，同比增长137.90%，占公司营业收入的33.75%。
　　2019年公司毛利率为34.04%，同比减少2.07个百分点；净利润率11.33%，同比减少2.90个百分点；加权平均净资产收益率18.07%，同比减少2.49个百分点。分业务板块看，2019年公司工业机器人及自动化应用系统、注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务的毛利率分别为36.68%、45.27%、24.54%，同比变化-3.74、3.75、8.94个百分点。收入占比最高的工业机器人及自动化应用系统业务毛利率下滑是造成公司毛利率、净利率出现下降的主要原因。
　　在大客户战略指引下需求引流、放大效应明显，有效形成大客户联单。2019年公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等，有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。2019年公司来自前五大客户的收入为6.87亿元，同比增长69.02%，前五大大客户销售额占收入总额的41.36%，同比提升7.45个百分点。通过大客户战略公司形成多业务板块的渠道协同，将注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化等业务领域。
　　公司发布2020年第一季度报告：公司实现营收5.49亿元，同比增长70.12%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长298.53%；扣非后归母净利润1.53亿元，同比增长308.44%；基本每股收益为1.04元/股，同比增长246.67%。公司主动担负起工业自动化公司的社会责任，研发并持续迭代形成口罩机产品系列，形成超预期业务新增长点。2020年一季度，子公司越南拓斯达、拓斯达环球分别与立讯精密(云中)有限公司、立讯精密(越南)有限公司、立讯精密(义安)有限公司签订了《装修与机电安装工程服务合同》等合同，合计3.62亿元，充沛订单奠定公司本年业绩潜力。
　　我们调整盈利预测，预计公司2020~2022年营业收入分别为28.23/30.48/36.58亿元，归母净利润分别为3.97/4.21/5.09亿元，EPS分别为2.68/2.84/3.44元，对应4月22日收盘价PE为23.7/22.4/18.5倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：合同项目进展不及预期，工业自动化行业竞争加剧，口罩机业务波动较大。