兴业证券-金博股份-688598-受益光伏、半导体景气的先进碳基复合材料制造商扩产巩固优势地位-200423

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　　公司目前主要聚焦于碳/碳复合材料及产品，主营单晶拉制炉热场系统系列产品，重点应用于光伏晶硅制造领域。截至2019年末产能202.05吨。受益于产销规模增长和产品结构大尺寸化发展，公司收入和利润高增长。
　　光伏、半导体成长性明确，先进碳基材料渗透率有望提升。①光伏：短期受海外公共卫生事件影响需求延后，下游客户海外业务或受一定影响，中长期来看，伴随发电成本下降，未来光伏将步入平价上网时代，需求增长趋势明确。②半导体：随着5G和物联网等应用快速发展，对硅晶圆整体需求快速提升，全球新一轮半导体资本开支启动，自主可控有望打开关键设备、材料端的国产替代空间。③替代石墨材料：光伏和半导体产业硅片大尺寸化趋势明确，对强度、纯度、导热系数等指标提出了更高的要求，传统石墨材料安全性、经济性不足，先进碳基复合材料有望逐步对其替代，渗透率提升，成为光伏、半导体产业晶硅制造热场系统部件主流材料。
　　竞争优势：核心技术领先，细分行业市占率高。公司自主研发低成本制备技术，关键核心设备自主设计，致密化周期大幅低于行业主流水平，主要产品性能指标行业领先，核心技术产品坩埚和导流筒市占率均达到30%左右，且2018年同比进一步提升。此外，公司光伏领域绑定全球龙头客户。
　　募投项目：扩张产能巩固领先地位。“先进碳基复合材料产能扩建项目”建设期2年，预计新增产能200吨/年，公司行业领先地位进一步巩固。
　　预计公司2020-2022年归母净利分别为0.90、0.98、1.36亿元，EPS分别为1.13、1.23、1.70元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：光伏行业政策变化；半导体等新兴领域市场开拓不及预期；被动或主动降价导致毛利率下滑；实控人控制的股份比例较低。