华创证券-华创债券4月海外月度观察：直击海外，如何理解部分全球性经济指标略有回暖？-200423

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　　一、海外经济：部分全球领先指标短暂回暖，主要发达国家经济受冲击凸显
　　全球制造业PMI2月回落幅度相对有限，而3月略有回升，主要受全球疫情周期错位以及国内财新制造业波动相对较小影响。中、美、日、德制造业PMI对全球制造业PMI的影响最大。2月我国财新制造业PMI仍在40%以上，而美日德仍较为稳定；3月份我国财新制造业景气度显著回升至荣枯线以上；主要发达国家并未大幅走低，全球制造业PMI略有回升。4月我国制造业PMI或难以再度大幅回升，而美日德可能显著走低，全球制造业PMI或重新走低。
　　4月以来BDI成分指数中运价上行最明显的是主要运输铁矿石和煤炭的好望角型运船。在所运商品中，铁矿石占比居首，一方面，巴西、澳洲等国的铁矿石主产区受到疫情的影响逐渐减少，铁矿石发运趋于正常水平；另一方面，国内铁矿石下游逐渐复工，铁矿石需求复苏，从而导致好望角型运船运价指数明显上行，使得BDI指数回升。但考虑到虽然国内需求有所回升，但随着全球需求进一步走低，后续BDI或难以持续回升。
　　其他全球经济领先指标显著走低，3月OECD综合领先指标大幅回落，录得最大月度跌幅，全球经济未来6个月内或处于衰退阶段；4月上旬和中旬韩国出口增速显著走低，较3月回落30个百分点。美国经济受疫情冲击显现，消费方面，随着零售数据创纪录最大，3月个人消费支出增速或也将大幅下行，4、5月美国失业率大幅回升至15%左右；投资方面，当前公布的3月美国地产数据大幅走低，3月制造业产出指数显著走低，降幅均创纪录最大，疫情对美国经济的冲击料将在二季度集中显现。
　　二、货币政策：主要发达国家“弹药”仍存，后续仍可能进一步放松
　　美联储进一步出台宽松政策，对企业类型及市场主体覆盖面更大，流动性支持的规模和范围限制仍存，未来货币政策仍有空间，放开现有工具限制、重启工具和新设工具都是可选方式。欧央行效仿美联储，接受垃圾债作为资产抵押品，消除市场上对于某些主权和公司债可能降入垃圾级的担忧；日央行短期降息可能性较低，但未来可能进一步加大宽松力度；英国预算责任办公室关于第二季度经济增速萎缩35%，英央行未来可能继续扩大资产购买规模，或出台更多政策工具支持经济。
　　三、金融市场：美债收益率震荡走低，美元波动减弱，国际油价大幅下跌
　　美债：随着疫情对美国经济的影响逐步兑现，美债收益率可能触及前期低点。一方面，随着多州重启经济，美国疫情存在反复甚至进一步恶化的可能；另一方面，疫情对美国经济冲击还未完全兑现，随着二季度美国经济显著走低，美债收益率可能再度回到前期低点。
　　美元：短期内美国政策空间相对其他发达国家仍较大，叠加全球经济受疫情影响较为严重，风险资产承压下美元指数或相对较强，但长期来看，巨大财政赤字压力下，中期美元指数可能走低。
　　油价：后续再度出现负油价的可能性偏低，但油价短期内或将维持低位。疫情对2020年全球原油需求影响可能仍在继续扩大，即使后续OPEC+再度达成协议，考虑到使得供需平衡的减产量过大，在主要产油国中进行配额的难度也将加大，另外，当前原油库存已经较高，油价或将在较低中枢运行。
　　总体来看，近期海外市场或对国内债市持续利好。海外基本面方面，疫情对全球经济尤其是海外发达国家经济数据影响开始凸显，从领先指标来看，部分发达国家领先指标已经回落至2008年以下水平，二季度主要发达国家经济数据可能进一步走低；货币政策方面，全球主要央行出台大力度宽松货币操作，且随着疫情对经济影响深入，政策还可能进一步放松，国内央行货币政策空间打开，未来或继续宽松；金融市场方面，美债收益率震荡足底，带动中美利差依旧维持高位水平，叠加国际油价大幅走低，对国内债市形成利好。
　　风险提示：海外疫情反复，对全球金融市场及经济生产造成长期冲击