国信证券-华润微-688396-财报点评：中国最大的IDM半导体迎风起航-200423

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　　业绩符合预期
　　2019年华润微营收57.4亿元，同比减少8.42；扣非净利润2.06亿元，同比减少36%。2020Q1华润微营收13.8亿元，同比增长16.5%；扣非净利润0.9亿元，同比扭亏，环比增长21%。公司2019Q3，Q4以及2020Q1毛利率分别为：25.4%，24.0%，24.9%，盈利能力保持稳健。公司业绩符合预期，看好公司作为国内最大的IDM模式半导体公司的龙头地位的长期发展。
　　中国最大的IDM半导体企业
　　公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业，产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。根据中国半导体协会统计的数据，以销售额计，公司在2018年中国本土半导体企业排名中位列第10，是排名前10的企业中唯一一家IDM模式为主经营的企业。
　　根据中国半导体行业协会2018年统计数据，公司是中国规模最大的功率器件企业。在功率半导体领域，公司多项产品的性能、工艺居于国内领先地位。其中，MOSFET是公司最主要的产品之一，公司是国内营业收入最大、产品系列最全的MOSFET厂商。
　　背靠央企大股东，产业链布局完善
　　公司背靠央企，产业链布局完善，聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。客户覆盖消费电子、工业、电源等多个终端领域，具备抵御行业周期波动的能力。根据IHSMarkit的统计，以销售额计，公司在中国MOSFET市场中排名第三，仅次于英飞凌与安森美两家国际企业，是中国本土最大的MOSFET厂商。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预计20-22年归母净利润5.28/6.84/8.80亿，对应EPS为0.43/0.56/0.72元，对应当前股价PE为81/62/48X，给予“买入”评级。