新时代证券-鹏辉能源-300438-2019年年报和2020年一季报业绩点评：下游应用领域多重利好，锂电翘楚步入发展快车道-200423

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　　2019年营收同比+29%，归母净利润同比-37%
　　2019年公司实现营业收入约33.08亿元，同比+28.8%；归母净利润约1.68亿元，同比-36.5%；扣非后归母净利润约1.48亿元，同比-23.7%；综合毛利率约23.8%，同比-0.5个pct。2019Q4公司实现营业收入8.14亿元，同比+1.9%；归母净利润-1亿元，同比-213%。略低于预期。
　　2020Q1营收同比-25%，归母净利润同比-56%
　　公司2020Q1实现营业收入约4.45亿元，同比-24.9%；归母净利润约2018万元，同比-55.5%；扣非后归母净利润约1192万元，同比-97.2%；综合毛利率约16.4%，同比-3.4个pct；归母净利率约4.5%，同比-3.1个pct。
　　2019年计提大额坏账准备等影响全年业绩，2020Q1疫情影响业绩表现
　　2019年归母净利润下滑明显主要是：1）公司计提了应收账款坏账准备1.8亿（知豆应收账款计提70%，对应4603万元；众泰应收账款计提70%，对应4338万元），计提了资产减值准备5937万元（存货跌价损失3142万元）；2）2018年政府补贴5000万元。2020Q1受疫情的影响，公司复工延迟、产能恢复延缓，导致交货推迟，营收和归母净利润下降。
　　管理升级，保障百亿级营收目标
　　2020年2月公司引入甄少强先生为执行总裁。甄少强历任美的工程师、经理、事业部总经理等职位，具有丰富的管理经验。此外，公司实施大客户战略，积极完善销售团队。通过管理体系建设、品质管理深化等重点工作的推进，有助于公司高质量的发展，保障公司2-3年实现百亿级销售目标。
　　下游应用领域多重利好
　　汽车动力电池，2020年新能源乘用车补贴下降仅10%，公司配套上汽通用五菱的多款车型2020年上市，动力电池出货量有望稳定增长；消费类电池，公司积极开拓TWS耳机大客户，此外，还积极开拓电子烟等领域；储能电池，5G基站建设加速，2020年约有60万台需求量，公司与中国铁搭合作密切，助力在5G基站电源领域的开拓；其他动力电池，2019年下半年公司进入电动车市占率第三的台铃，2020年有望带动公司轻型动力电池出货量增长。
　　盈利预测和评级
　　我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.4、6、8.2亿元，EPS分别为1.56、2.13、2.92元，当前股价对应的PE分别为13、10、7倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情影响新能源汽车销量的风险，价格下滑的风险