信达证券-豪迈科技-002595-业绩平稳增长，研发高投入夯实长期竞争力-211026

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事件：近日，公司发布2021年三季报，公司2021年前三季度实现营业收入45.30亿元，同比增长17.87%；归属于母公司所有者的净利润8.43亿元，同比增长5.25%。

基本每股收益1.05元。

点评：Q3收入稳增，在手订单充足。

公司前三季度实现营收45.3亿元，同增17.9%，Q3实现营收14.6亿元，同增4.6%。

公司主营轮胎模具和大型零部件业务，其中轮胎模具下游轮胎行业呈现一定周期性，国内前三季度橡胶轮胎累计产量同比增速16.4%，较上半年增速环比下滑。

大型零部件业务受到短期需求变动影响，去年抢装导致风电铸件业务高基数，今年增速有一定季节性波动，三季度承压，预计四季度增速转好，全年有望实现正增长。

截至三季度末公司存货12.20亿元，同增达33.96%，在手订单充足，短期业绩有保障。

Q3毛利率下降，费用率下降。

公司前三季度实现归母净利润8.43亿元，同增5.25%，净利率18.57%，同比略降2.25pct，Q3净利率17.95%，2.74pct。

Q3毛利率28.15%，同降5.07pct，一是由于运费调整至成本项，二是原材料成本价格持续攀升。

公司通过持续提高设备自动化水平、改进工艺进而提升生产效率，成本控制能力不断提升，盈利能力韧性强。

Q3销售费用率0.82%，同降0.47pct；Q3管理费用率2.39%，同降0.13pct；财务费用率0.46%，同降2.81pct。

费用管控能力持续增强。

Q3研发保持高投入，研发费用率4.12%，同增1.25pct，研发费用率超过三项费用的加总，公司创新文化深入人心，自主研发驱动，为长期成长构筑高墙。

轮胎模具稳定提升市占率，大型零部件成长空间大。

公司轮胎模具业务具备技术工艺和成本优势，较早掌握电火花、精铸铝、雕刻三种主流加工工艺，自主研发更新迭代多种模具制造自动化专用设备，如轮胎模具专用刻字机和电火花机床近20年持续研发跟进，目前已迭代到第八代，技术和成本优势持续强化，多年来保持全球市占率的稳步提升，龙头竞争地位愈发稳固。

我们预计全球轮胎模具市场规模到2025年增长至174亿，2020-2025年CAGR为3%，全球模具需求增长趋稳，公司竞争力持续夯实，市占率仍有较大提升空间。

受益制造能力外溢，公司大型零部件长期拓展空间大，其中风电铸件领域竞争力较强，有望充分受益风电长赛道，风电大型化趋势显著，降本路径清晰，装机需求有望保持高增。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为11.36亿元、13.98亿元和16.58亿元，相对应的EPS分别为1.42元/股、1.75元/股和2.07元/股，对应当前股价PE分别为18倍、14倍和12倍。

维持公司“买入”评级。