兴业证券-三角轮胎-601163-2019年公司营收同比增长，原料价格下跌助推毛利率提升-200423

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　　投资要点
　　事件：三角轮胎发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入79.41亿元，同比增长5.72%；实现营业利润9.84亿元，同比增长79.23%；实现归属于上市公司股东的净利润8.47亿元，同比增长75.38%；实现基本每股收益1.06元，同比+76.67%。按最新8亿总股本计，实现摊薄每股收益1.06元，实现每股经营性净现金流1.72元。
　　公司同时发布2020年一季报，报告期内公司实现营业收入18.11亿元，同比减少3.82%，环比减少11.14%；实现营业利润1.93亿元，同比增长5.46%，环比减少24.90%；实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长5.35%，环比减少30.13%；实现基本每股收益0.20元，同比+5.26%。按最新8亿总股本计，实现摊薄每股收益0.20元，实现每股经营性净现金流0.35元。
　　首次覆盖，给予“审慎增持”评级。2019年三角轮胎业销量增长带动营业收入同比增长，原材料降价降低采购成本推动毛利率上升。2020年Q1轮胎销售均价同比下跌，拖累公司营收同比减少，原材料降价致毛利率维持高位。
　　三角轮胎是国内商用车胎领先企业，公司已打入美国卡特彼勒公司、沃尔沃工程机械公司等知名商用车整车供应链体系。为进一步贴近用户和市场，规避贸易壁垒，公司美国基地筹建工作有序进行。伴随新产能建设及下游客户开拓的逐步推进，公司轮胎产销量有望持续增长，市场份额有望持续扩大。我们预计公司2020~2022年EPS预测值分别为1.08、1.17和1.25元。首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：原材料与产品价格大幅波动风险；轮胎行业景气度大幅下风险。