天风证券-银行业从基金持仓看银行股：一季度银行股持仓下降明显-200424

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　　1Q20机构前十大重仓股中银行股占比下降明显
　　主动型基金重仓银行板块占比1Q18达到7.78%，为近期高点。4Q18与1Q19两个季度连续下降，19Q2止跌回升至7.17%，19Q4略微下降至7.07%，20Q1下降2.4 pct至4.67%。20Q1仓位下降主要是新冠疫情冲击下，银行业务开展受阻、资产质量有所恶化，叠加监管要求银行让利于实体，引发投资者担忧。新冠疫情逐步得以控制，复工复产平稳推进，417政治局会议提出“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，近期社融数据大幅超预期，我们认为20年上市银行盈利增速下行幅度不大。
　　20Q1机构重仓银行个股变化不大
　　20Q1机构重仓银行个股占比前五家依次为招行、宁波银行、兴业银行、平安银行和工商银行（19Q4为招行、兴业银行、宁波银行、平安银行和工商银行），变化不大。其中，重仓招行的市值占板块整体持仓市值比重为34.1%，远高于第二位宁波银行的17.4%。持仓前5位的均为业绩较好、业务特色鲜明的银行。
　　20Q1机构增持防御属性强的大行
　　从机构持仓银行个股市值的季度变化来看，受新冠疫情冲击，20Q1机构倾向防御属性强的大行。六大行均获增持――仓位提升最高的为邮储银行，持仓环比上升3.70 pct，主要是邮储银行的“绿鞋机制”发挥了作用。
　　兴业银行、招商银行机构持仓占比降幅较大。兴业银行持仓占比环比均下降4.70 pct，招商银行下降3.50 pct，或是这两家银行19Q4获机构增持力度大（持仓占比提升列第1、2位），新冠疫情冲击导致预期扭转，造成机构抛售所致。
　　投资建议：年初以来一线龙头股价回调明显，性价比凸显
　　新冠疫情对经济冲击大，对冲政策力度加码。新冠疫情之下，消费低迷，复工延迟影响投资。1Q20实际GDP增速为-6.8%，为过去二十多年最低。417政治局会议对于经济形势的判断：“今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。”，并且强调，“目前经济发展面临的挑战前所未有”。417政治局会议进而提出了“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”。
　　银行龙头股回调幅度较大，投资价值显现。我们认为，政策加码之下，随着政策落地发挥效果，市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑估值上升。复盘08年金融危机，经济刺激之下，银行股迎来一波大行情。我们主推一线龙头-招行、平安、常熟、光大、兴业，关注邮储、北京、江苏银行。
　　风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；新型肺炎疫情持续恶化。