安信证券-华工科技-000988-2020年一季报点评：5G前传产能全面恢复，能量激光业务蓄势待发-200424

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　　■事件：4月23日，公司发布2020年一季度报告。公司一季度实现营业收入7.59亿元，同比下滑34.04%；归母净利润亏损1176.49万元，同比下滑111.77%；实现扣非后归母净利润1238.30万元，同比下滑76.26%。
　　■订单交付量有所下降，但核心业务未受影响。公司Q1收入和销售费用均有所下降，主要受当地疫情影响较大，订单交付量较同期有所下降。同时，交易性金融资产价值波动较大，但公司实现扣非后归母净利润1238.30万元，仍维持盈利。根据公告，公司经营现金流仍然充沛，在年前做了充分的原材料储备，包括1~1.5个月战略物资储备，因此大客户订单未受到影响。
　　■25G产品复工复产顺利推进，5G光模块导入全球四大设备商。2020年，国内三大运营商5G预算合计超1800亿，占比总CAPEX达53.76%，同比增超300%。目前，三大运营商5G网络加速建设，将在2020Q3结束之前完成5G年度部署目标，中国移动更规划在Q4建成全球规模最大的5GSA网络，强力支持To B垂直应用。公司围绕5G前传、中传和回传建设需求，重点布局25G~200G高速率光模块产品，25G产品已成功导入全球四大设备商，实现大份额、高质量的交付。根据公告披露，公司5G模块在2020年1、2月份出货量近30万支/月，2020年4月初生产经营已全面恢复正常，产能已恢复。其中，4月初光通信模块日产能超7万支，超过去年最高水平。
　　■100G海外批量发货，400G准备充分，10G光芯片成功实现量产。全球抗击疫情背景下，各国远程办公、互动娱乐、在线教育、远程医疗深化发展，进一步推升全球尤其是北美云计算巨头CAPEX上升，对高速光模块的需求持续放量。公司2019年100G双速率产品已经在海外批量发货，400G系列产品开始小批量试产，下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。同时，公司上游光芯片业务逐步突破，其中10G光芯片产品已实现批量供货，25G接收芯片已具备量产能力，25G发射芯片正在进行测试评估，实现了光通信芯片的国产化。
　　■激光器设备维持大客户份额，静候全球消费电子复苏。激光加工设备方面，公司推出全新一代15000W超高速激光切割平台，自主研发万瓦级切割头和新一代高速数控系统进展顺利，有望受益于今年下游基建复苏。3C消费电子业务面向无线充、5G滤波器、5G天线等细分行业推出了高加工效率的行业专机，公司光刃玻璃切割系列产品，可聚焦到超细微空间区域，具有极高峰值功率和极短的激光脉冲，从而做到“超精细”加工，降本增效高达40%。今年有望受益于大客户5G终端新机销售回暖。今年一季度，公司3C消费电子业务保持与美国A公司总部在前沿性产品的开发项目，继续取得订单份额优势。
　　■投资建议：我们预计公司2020年~2022年的收入分别为61.83亿元（+13.2%）、73.66亿元（+19.1%）、87.69亿元（+19%），归属上市公司股东的净利润分别为6.07亿元（+20.6%）、8.09亿元（+33.3%）、9.86亿元（+22%），对应EPS分别为0.60元、0.80元、0.98元，对应PE分别为35倍、26倍、21倍，维持6个月目标价26.04元和“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：5G市场发展不及预期；激光业务市场波动。