华创证券-新能源汽车行业重大事项点评：新能源补贴政策落地，重点在于特斯拉-200424

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　　事项：
　　4月23日，2020年新能源补贴政策出台，温和退坡、补贴延续。
　　点评：
　　新能源车补贴政策基本符合此前预期，30万元限价对特斯拉影响成为关注重点。
　　1）乘用车：最高标准主要退10%，其它变动小。
　　2）特斯拉Model 3下半年可能降价：30万元以上不补贴，可能促使特斯拉对Model 3标航版降价，不考虑标航与长续航版本相互影响，降价后销量需要增20%-27%才能实现降价前的盈利总额，考虑相互影响销量需要增长更多，但特斯拉经营目标中销量可能会更重要。
　　3）公共用车需求托底：客车、出租、网约、公交、快递等用车2020年不退，2021-2022年退10%、20%。营运乘用车继续7折。
　　4）过渡期相当于没有，但250-300km和30万以上车型会冲量。
　　5）单车毛利进入改善通道：2020-2022年每年退坡幅度最高2.5千、4.5千、5.4千元，典型A级BEV电池成本降幅2.5-5.0千、2.4-4.5千、2.3-4.1千元。
　　6）2020年新能源车预期130万辆/+8%，对应2-4Q合计+28%。
　　7）电池系统能量密度沿用去年政策要求，利好磷酸铁锂电池渗透率提升。
　　投资建议：2020-2022电动车补贴方案基本符合此前市场预期，行业销量有望从2Q20开始改善，随产销重新扩增+补贴温和退坡，产业链有望进入毛利率改善通道。此外，30万元补贴限价可能加速特斯拉对Model 3标航版降价，将影响国产高端车型以及入门豪华车，但会进一步带动国产供应链发展。推荐基本面将迎来改善的新能源龙头车企比亚迪，以及特斯拉产业链优质供应商拓普集团、三花智控（与家电联合覆盖）、宁德时代、恩捷股份、天赐材料，建议关注均胜电子、银轮股份；同时推荐锂电设备环节投资机会，推荐先导智能、赢合科技；推荐磷酸铁锂电池占比较高的国轩高科。
　　风险提示：疫情持续时间长于预期、2020上半年宏观经济低于预期等。