山西证券-汽车行业2020年新能源补贴政策点评：延长补贴年限、设定30万门槛、鼓励换电模式-200424

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　　事件描述：
　　4月22日，财政部、税务总局和工信部发布《关于新能源汽车免征车辆购置税有关政策的公告》
　　4月23日，财政部、工信部、科技部、发改委发布关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知。
　　事件点评
　　新能源补贴与免征购置税延长至2022年底。2020 ~2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%，而公共交通等领域新能源汽车则在2020年不退坡，2021年、2022年分别较上年补贴退坡10%、20%。过渡期为3个月，过渡期不退破，但仍有30万元门槛。
　　整体退坡，续航门槛提升至300km。通知规定了纯电动车补贴下调幅度为10%，插电混动下调幅度为15%，同时取消300km以下续航纯电动车的补贴。经计算，下调后，300-400km续航的纯电动车辆补贴幅度为1.62万元，400km以上续航车辆补贴为2.25万元。插电混动型车下降至0.425万-0.85万元不等。对于主流品牌电动车，此次补贴下调幅度不大，企业通过降低成本也可以承担。对于能量密度要求，从120-140Wh/kg提高至了125-140Wh/kg，变化不大，不会产生影响。（详见附录表1）
　　超过30万元电动车将不享受补贴，并鼓励换电技术。政策特别设定了超过30万元车辆将不享受政府补贴，同时鼓励换电技术，使用换电技术车辆没有30万元门槛。30万元以下是主流电动车的售价，对于绝大多数国产电动车辆没有影响。影响较大的为特斯拉Model 3，此前标准续航版定价为32.38万元，此政策施行后将无法享受补贴，但按照往年Model 3的降价频率，预计未来会将标准续航版Model 3的售价控制在此区间范围内，对于特斯拉相关生产企业，或许会有放量增长的空间。对于蔚来汽车，由于政策鼓励换电技术，ES6与ES8仍可享受补贴政策。
　　新能源乘用车单次申报清算车辆数量应达到10000辆。政策设定了车辆销售数量限制，意味着一些造车新势力如天际汽车、拜腾汽车等将有较大的销售压力。
　　非私人用户将不能享受足额补贴。政策对于非私人购买用于营运的新能源乘用车，将按照补贴金额的0.7倍给予补贴，将会影响专供营运市场的部分生产企业。
　　投资建议：短期来看，此次政策的正式出台基本与预期相符，对于新能源汽车的偏好不变。但整体市场对此次补贴已有预期，短期爆发式增长可能性较小。长期来看，政策的推出可以利好新能源及其相关产业链，建议从优质产业链入手，自上而下寻找优质标的，建议关注资金实力雄厚、产业链布局充分的整车龙头和技术壁垒高、工业产品替代性低的优质零部件供应商，如上汽集团、华域汽车、宁德时代、三花智控。
　　风险提示：政策落地不及预期；行业政策大幅调整；新冠肺炎疫情蔓延超预期。