中泰证券-平煤股份-601666-三季度业绩增长111%，主焦煤提价将显著增厚四季度利润-211026

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公司披露2021年三季度经营数据，经营情况如下：2021年前三季度，公司实现营业收入195.73亿元，同比上升16.24%，归属于上市公司股东净利润17.68亿元，同比上升69.3%，扣非后归属于上市公司股东净利润17.49亿元，同比上升70.54%。

经营活动产生的现金流量净额为71.28亿元，同比增加135.95%。

基本每股收益为0.7707元，同比增长69.35%。

加权平均ROE为11.05%（同比增长4.25个pct）2021年第三季度，公司实现营业收入69.22亿元，环比增加9.23%，同比增加29.02%；实现归属于上市公司股东净利润7.1亿元，环比增加38.4%，同比增加110.72%；实现扣非后净利润7.07亿元，环比增加40.28%，同比增加114.11%。

煤炭产销基本稳定。

2021年前三季度，公司实现原煤产量2171万吨，同比减少5.09%（或-116万吨）；商品煤销量2295万吨，同比减少1.75%（或-41万吨），其中自有商品煤销量1994万吨，同比减少5.18%（或-109万吨）；实现销售收入185.67亿元，同比增长17.18%；销售成本131.16亿元，同比增长12.79%；煤炭销售毛利54.51亿元，同比增长29.29%。

第三季度，公司实现原煤产量685万吨，同比减少9.99%，环比减少2.57%；商品煤销量725万吨，同比增加31.87%，环比减少4.08%，其中自有商品煤销量616万吨，同比增加27.45%，环比减少5.20%。

Q3煤炭产销量的环比下滑预计与天气因素、强化安全检查等有关系。

实现销售收入66.13亿元，同比增长32.41%；销售成本45.86亿元，同比增长29.99%；煤炭销售毛利20.27亿元，同比增长38.24%。

三季度煤价涨幅扩大，盈利能力继续向好。

根据公司公告，前三季度平均售价809元/吨（同比+19%），单第三季度平均售价912元/吨，环比二季度上涨121元/吨（或+15%），上半年均价为761元/吨，三季度较上半年价格上涨151元/吨（或+20%）。

成本方面，前三季度平均销售成本为572元/吨（+15%），单第三季度平均成本为633元/吨，环比二季度增涨67元/吨（或为+12%），上半年单位成本为543元/吨，三季度较上半年上涨89元/吨（或+16%）。

从毛利角度来看，三季度毛利达到20.3亿元（上半年为27.5亿元），三季度平均吨煤毛利达到280元/吨，环比上涨53元/吨（或为24%），三季度整体毛利约为上半年的74%，盈利能力持续向好。

四季度公司业绩预计将显著上行。

根据公司2020年年报，2021年公司原煤产量计划3203万吨，精煤产量计划1160万吨，若全年产量按计划完成，四季度产量将超过1000万吨，且当前焦煤行情火热，市场价格高位运行，京唐港主焦煤价格维持在4000元/吨上方，截止2021年10月20日，京唐港主焦煤库提价4100元/吨，较三季度均价（3176元/吨）上涨29%。

根据wind，公司Q4主焦煤长协价格大幅上涨1200元/吨（较三季度末+68%），四季度盈利能力预计环比将大幅提升。

盈利预测与估值：基于焦煤价格高位运行，我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为41.0/80.0/83.1亿元，同比增长+195%、+95%、+4%，折合EPS分别是1.74/3.41/3.54元/股，当前股价10.79元对应PE分别为6.2/3.2/3.1倍，考虑焦煤行业景气度异常高涨，公司将显著受益于价格上涨带来的业绩弹性，同时公司减员提效空间大，员工股权激励已经落地，前期发布高分红高股息规划（2019-2021年分红率不低于60%），年内四季度业绩预计会更优，维持公司“买入”评级。

风险提示：煤炭价格下行风险，根据测算，如果其他不变，若2021年精煤价格下滑50元/吨，则2021/22/23归母净利润分别下降3.05/4.05/4.21亿元；安全生产风险。