兴业证券-隆基股份-601012-业绩高增现金流改善，龙头扩产计划提前-200424

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　　2019业绩超预期：2019年实现营业收入328.97亿元，同比增长49.61%，实现归属母公司净利润52.8亿元，同比增长106.41%，实现扣非归母净利润50.94亿元，同比增长117.32%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元（含税），现金分红比例为14,29%。此外预计2020年实现营收496亿元。
　　 2020Q1业绩同比大幅度增长：2020Q1实现营业收入85.99亿元，同比增长50.60%，实现归属母公司净利润16.84亿元，同比增长204.92%，实现扣非归母净利润17.61亿元，同比增长195.39%。
　　单晶龙头逆势扩张，扩产提速。公司加速原规划产能的投产进度，截至2019年底，公司单晶硅片产能达42GW，单晶组件产能达到14GW，超预期完成了产能规划目标。预计2020年硅片产能达到75GW，比原计划产能多10GW；单晶组件产能2020年底达到30GW。
　　产销再创新高，毛利率大幅提升。2019公司出货量大幅提升，且海外占比较高，主要是上半年光伏需求以海外为主。硅片方面，公司硅片出货65.5亿片，其中，对外销售47.02亿片，同比+139%，自用18.48亿片。2019硅片环节实现营业收入129.13亿元，同比增长111.13%，硅片毛利率为32.18%，同比提升15.9个百分点；组件方面，对外销售7.4GW，同比+23.33%，自用971MW，其中海外销量5.0GW，占比为67.57%，同比增长154%。组件实现营收145.7亿元，同比增长11.3%，组件毛利率为25.81%，同比提升1.35个百分点。
　　投资建议：我们调整了盈利预测，预计2020-2022公司EPS为1.64元、2.05元、2.48元，对应（4月22日）PE为17.1倍、13.7倍、11.3倍，予以审慎增持评级。
　　风险提示：光伏装机不及预期；原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦加剧；