方正证券-美迪西-688202-Q1业绩增长符合预期，看好全年利润高增长-200423

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　　2020第一季度报告：公司实现营收1.06亿元，同比增长20.38%；实现归母净利润0.15亿元，同比增长30.17%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比增长38.89%，收入增速符合预期，利润增速强劲。
　　疫情对业绩略有影响，非低基数下亦增速强劲
　　2019年公司受到15年周年庆、BD拓展、上市费用和加大研发投入等费用增加影响，表观业绩低基数。但与大家预期2020年全年业绩高增长逻辑不一样，2019Q1业绩并没有各种费用导致的低基数情况；新冠疫情对公司Q1业绩有一定冲击，收入端略低于全年预期，但公司利润亦取得38%的快速增长。
　　20Q1公司各条业务线保持20%左右增长，新签订单保持2019年快速增长趋势；目前公司各业务线已经恢复到正常运转状态，叠加后三个季度业绩低基数，我们预计后续业绩将快速增长。
　　新签订单快速增长，南汇5.2万平新产能即将释放
　　2019年公司新签订单6.16亿元，同比增长46.49%。2020年开始，公司南汇5.2万平新产能将陆续释放出来，我们预计这些新产能包括1.9万平动物安评、2万平实验室化学、1万平CMC，新产能预计可以支撑未来2-3年快速发展。我们基于在手订单数量、新产能释放、2019年低基数等因素判断2020年净利润高速增长，未来2-3年公司将步入快速发展阶段。
　　盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.06亿元、1.47亿元、2.00亿元，同比增长59.52%、38.64%、36.16%，对应PE分别为46X、33X、24X。考虑到公司新签订单快速增长，新产能释放在即，未来2-3年将步入发展快车道，维持“推荐”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险，人才流失风险，全球新冠疫情风险，新产能释放不及预期风险。