天风证券-瑞普生物-300119-各业务板块增长势头强劲，一季度业绩实现高速增长-200424

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　　事件：公司发布2020年一季报，实现营业总收入4.54亿元，同比增长47.66%；归属于上市公司股东的净利润7312.86万元，同比增长68.92%。
　　各业务板块齐头并进，带动业绩高速增长
　　一季度公司各业务板块均取到了出色的成绩。分产品来看，兽用生物制品实现收入2.8亿元，同比增长76.6%，兽用制剂实现收入1.3亿元，同比增长81.5%，兽用原料药实现收入0.4亿元，同比下降45.0%。分板块来看，家禽业务板块同比增长79%，其中重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗销售继续增长，一季度销售额超过1亿元，同比增长97%；家畜业务板块药品疫苗合计收入同比增长79%；宠物事业部收入同比增长66%；中药及替抗产品收入同比增长70%；公司消毒剂相关产品增量激增，同比增长383%。
　　研发储备奠定成长基础，加大投资完善产业布局
　　报告期内公司取得多项研发成果，包括新兽药注册证书3项，兽药产品批准文号2项，饲料添加剂和添加剂预混合饲料产品批准文号及备案24项，专利4项，丰富的研发储备为公司成长奠定了基础。此外，公司先后投资苏州艾棣维欣动物药品有限公司、北京艾棣维欣生物技术有限公司，旨在通过投资与上述公司建立战略合作关系，利用国际水平的DNA疫苗技术平台合作进行项目开发，通过共享人才、技术和资源，形成优势互补，从而加强公司DNA疫苗和宠物疫苗的技术布局。未来公司将继续在产业链延伸方面、宠物产业等方面开展投融资工作，进一步完善公司产业布局。
　　经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间
　　展望2020年，家禽养殖景气度有望持续，叠加公司禽流感疫苗产能的扩充以及不断深化客户服务，公司家禽业务板块有望持续增长。而随着下游生猪存栏持续恢复以及市场持续开拓，公司家畜业务板块一季度已经迎来拐点，全年有望保持高速增长。此外，在宠物领域，一方面，公司前瞻性投资瑞派宠物医院，目前瑞派宠物医院全国门店数量超300家，在全球宠物巨头玛氏的助力下，未来3年门店数量有望突破1000家；另一方面，公司宠物动保产品储备丰富，新品持续投入市场，有望与宠物医院渠道发挥协同作用，打开公司新的成长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　预计2020-2022年公司实现营收18.65/22.90/28.42亿元，同比27%/23%/24%，归属母公司净利润2.57/3.36/4.39亿，同增32%/31%/31%，EPS分别为0.64/0.83/1.09元，对应PE分别为30/23/17倍，继续维持买入评级。
　　风险提示：新品中标不达预期；销售不达预期；国家防疫政策变化