财通证券-汽车行业2020年新能源汽车补贴政策点评：新补贴落地，政策温和呵护行业发展-200424

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　　事件：
　　4月23日，四部委下发2020年新能源汽车推广应用财政补贴政策：1）补贴政策实施期限延长至2022年底；2）2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%；3）公共交通等领域符合要求的车辆2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%；4）每年补贴规模上限约200万辆；5）新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含30万），“换电模式”车辆不执行30万限价要求；6）2020年4月23日至2020年7月22日为过渡期，过渡期内符合2019年技术指标但不符合2020年技术指标的按2019年标准的0.5倍补贴，符合2020年技术指标按2020年标准补贴。
　　新补贴政策落地，补贴延长、退坡放缓稳定市场预期
　　新补贴政策基本与此前市场的预期一致，明确延长补贴期限，稳定了未来2年的市场预期，保障行业长期稳定的发展。放缓补贴退坡力度和节奏，体现了对行业的呵护。优化技术指标要求，2020年保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，适度提高能耗、续航门槛，减轻行业短期发展的压力。
　　客车、网约车2020年不退坡，略超预期
　　为加大对公共交通及特定领域电动化的政策支持，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆2020年补贴不退坡，略超市场预期。目前公共交通领域汽车保有量约1000多万辆，电动化比例不到7%，新能源替代空间仍然广阔。网约车是我国电动车消费的主力军之一，根据滴滴出行和上险量数据，约三分之一的新能源汽车被用作网约车，政策倾斜保障新能源乘用车市场产销规模。
　　30万以上车型无补贴，倒逼特斯拉国产化加速
　　本次政策新设置30万补贴限价门槛，如果特斯拉售价不作调整，下半年将失去补贴资格，目前国产特斯拉Model 3标准续航升级版补贴前售价为32.38万，长续航版36.655万元，均超过30万。由于特斯拉美国工厂受疫情影响停工停产，欧洲市场也在停滞状态，上海工厂是特斯拉实现全年销量目标的关键，30万限价倒逼特斯拉降本对冲补贴压力，加速产业链国产化。此外，特斯拉基础版价格与30万接近，指导价有可能进一步下探至30万以内，产销有望再超预期。
　　温和政策护航市场，把握特斯拉产业链
　　本次政策总体温和，退坡力度和节奏较前两年明显放缓，有利于行业中长期的发展。特斯拉是新能源市场最靓的仔，30万门槛倒逼特斯拉加速国产化，建议关注特斯拉产业链上单车配套价值量大或新入围的企业，如京威股份、拓普集团、凌云股份等；政策向客车、网约车倾斜，建议关注宇通客车、比亚迪等。
　　风险提示：新能源汽车政策变动风险；汽车景气度低迷；居民收入下降；宏观经济不及预期。