财通证券-精锻科技-300258-业绩符合预期，募资扩产助力“新”增长-200421

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　　事件：
　　公司披露2019年报和2020年一季报，2019年公司实现营业收入12.3亿元，同比下降2.9%；归母净利润1.7亿元，同比下滑32.8%。公司1Q20实现营业收入2.4亿元，同比下滑24.3%；归母净利润3074.5万元，同比下滑53.4%。公司2019年拟每10股派发现金红利1元（含税）。
　　商誉减值拖累4Q19业绩，一季度出口平稳
　　公司4Q19实现营业收入3.3亿元，同比增长6.3%；归母净利润758.5万元，同比下滑74.1%。公司全年及1Q20业绩符合预期，2019年业绩下滑的原因：1）宁波电控业绩未达预期，商誉减值足额提取，全年计提3301.6万元；2）出口美国产品加征关税；3）天津传动进入试生产，折旧费用增加，2019年折旧较上年增加1525.4万元。Q1收入下滑主要是受国内停工停产影响，1Q20公司国内收入同比下滑34%，随着复工复产的推进，国内车市二季度逐步恢复；1Q20出口收入与上年持平，海外疫情影响尚未完全体现。
　　折旧扰动毛利率、费用率，盈利能力下滑
　　公司2019年毛利率35.3%，同比下降2.9pct，主要是产品年降、材料价格波动以及折旧增加的影响。公司1Q20毛利率33.8%，同比下降4.0pct，主要是新冠疫情的影响。2019年公司费用率14.9%，同比增加2.5pct，其中销售费用率2.6%（同比+0.1pct），管理费用率5.7%（同比+1.8pct），主要是折旧、人工和物料费增加所致，研发费用率5.0%（同比+0.1pct），财务费用率1.5%（同比+0.4pct）。
　　募资扩产彰显经营信心，布局增长“新”动力
　　公司拟募集10.08亿元资金用于“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”和“年产2万套模具及150万套差速器总成项目”。公司积极布局新能源领域提供新的成长空间，2019年公司为新能源车配套的产品收入同比增长77.4%，占总收入的比重达3.9%。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2020-2022年EPS为0.41元、0.52元、0.67元，对应的PE为25.2倍、20.0倍、15.4倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示:订单不及预期；客户拓展不及预期；行业景气度低迷。