光大证券-华致酒行-300755-2019年年报和2020年一季报点评：一季度业绩符合预告，品牌渠道优势持续增强-200424

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　　◆2019年归母净利润同增42.06%，1Q20202归母净利润同增10.26%
　　2019年实现营业收入37.38亿元，同比增长37.38%；实现归母净利润3.19亿元，折合成全面摊薄EPS为0.77元，同比增长42.06%；实现扣非归母净利润2.96亿元，同比增长42.48%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.6元（含税）。
　　1Q2020实现营业收入12.95亿元，同比增长14.96%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长10.26%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比增长29.22%，业绩符合前期发布的业绩预告。
　　◆1Q20综合毛利率上升0.31个百分点，期间费用率下降0.14个百分点
　　2019年公司综合毛利率为21.39%，同比上升0.03个百分点。1Q2020公司综合毛利率为19.48%，同比上升0.31个百分点。
　　2019年公司期间费用率为11.12%，同比上升0.51个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为7.92%/2.58%/0.62%，同比分别变化-0.02/0.38/0.15个百分点。1Q2020公司期间费用率为9.43%，同比下降0.14个百分点。
　　◆门店成长趋势良好，品牌渠道优势持续增强
　　公司品牌门店客户数量持续大幅增长，门店范围现已覆盖全国，品牌门店数量屡创历史新高，品牌渠道优势持续增强，2019年公司门店数量同比增长28%，单店销售收入同比增长39%。华致优选电商平台上线以来运营状况良好，功能持续迭代，用户体验及转化率持续提升。公司依托与上游酒企的良好关系与运营渠道积累的对消费者偏好的理解，不断推出合作款新品，为业绩成长提供有效补充。
　　◆下调盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑到疫情对线下渠道消费的负面影响，我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.91/ 1.15元（之前为0.98/ 1.24元），新增对2022年预测1.42元，公司受益于白酒景气度维持高位，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：与上游酒企的合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。