国贸期货-投研日报：有色金属-200424

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　　欧美4月经济几乎停滞，避险升温，金银涨势延续
　　1）、主要宏观消息:欧洲央行：将接受部分垃圾级债券，作为银行贷款的抵押品。
　　根据贵金属咨询机构Metals Focus为世界白银协会所做的预测，2020年白银市场供应过剩的规模将下降超过一半，因新冠肺炎疫情导致生产商关闭，矿山产量降至八年来最低。
　　韩国一季度GDP环比初值-1.4%，创2008年四季度以来最大单季降幅。
　　日本4月制造业PMI初值43.7，服务业PMI初值22.8，综合PMI初值27.8，均较3月继续回落。日本政府连续第二个月下调经济评估。其表示，受疫情影响，经济正在迅速恶化，处于极端严峻的局面。此为日本政府自2009年5月以来给出的最悲观的评估。且据媒体报道，日本央行正在讨论无限制购债。
　　受疫情影响，欧元区经济活动几乎停滞，欧元区4月制造业PMI初值33.6，为2009年3月以来最低水平；服务业PMI初值11.7，综合PMI初值13.5，均创记录新低；为1998年PMI调查开始以来新低。
　　德国4月制造业PMI初值34.4，为逾11年低位；服务业PMI初值15.9，综合PMI初值17.1，创记录新低。德国5月GfK消费者信心指数-23.4，预期-1.8，前值2.7。法国4月制造业PMI初值31.5，服务业PMI初值10.4，综合PMI初值11.2，刷新记录新低。英国4月制造业PMI初值32.9，不及预期；服务业PMI初值12.3，综合PMI初值12.9，均创记录新低。
　　美国经济数据仍疲软：美国4月18日当周首次申请失业救济人数442.7万人，连续第三周回落，但5周仍累计逾2600万人失业；4月11日当周续请失业救济人数1597.6万人，低于预期。美国4月Markit制造业PMI初值36.9，创近11年最低；服务业PMI初值27，综合PMI初值27.4，均创历史新低。美国3月新屋销售环比萎缩15.4%至62.7万户。
　　2）、行情回顾：周四（4月23日），市场避险继续升温，贵金属价格持续反弹，AU2006涨1.65%至379.8元/克；AG2006涨3.56%至3699元/千克。欧美时段，欧美经济数据显示受疫情影响，欧美经济活动几乎停滞，未来衰退风险攀升，避险提振贵金银延续反弹，伦敦现货黄金突破1730美元/盎司关口，创一周新高，伦敦现货白银涨逾2%至15.4美元/盎司附近。
　　3)、逻辑观点：受疫情影响，欧洲、美国4月经济数据持续恶化，整体经济活动几乎停滞，从而令全球经济衰退的形势愈发严峻，市场避险情绪升温，支撑贵金属价格延续上涨。但因美强欧弱格局延续，美元指数料维持高位，可能会牵制金价的上涨速度。
　　综上，我们认为黄金支撑、驱动均牢固，长期价格重心将持续抬升。长期上涨理由主要是：受疫情冲击，全球经济下行压力持续加剧，避险需求长存，利好金价；美联储等全球央行的持续大力度宽松和各国积极的财政刺激措施正向市场注入大量流动性，未来在全球巨量流动性宽松的驱动下，实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负利率状态，将对黄金构成强有力支撑；全球债务规模攀升，且大部分主权债务仍处在负利率的状态，黄金的配置价值更为凸显，也会利好金价。
　　策略操作：建议黄金多单继续持有或逢低做多黄金。或外盘黄金仍溢价内盘黄金达3%以上，故建议继续关注【买国内-卖国外】的套利策略。个人观点，仅供参考。