国联证券-复星医药-600196-业绩持续增长，创新和合作逐步落地-211026

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事件：公司发布三季报，前三季度实现收入270.48亿（+22.38%），实现归母净利35.65亿（+43.80%），实现扣非归母净利24.75亿（+20.19%）。

Q3单季度实现收入100.96亿（+25.03%），实现归母净利10.82亿（+41.62%），实现扣非归母净利9.05亿（+19.84%）。

投资要点：制药板块持续增长。

Q3单季度收入增长25%，利润增长20%。

预计制药板块持续增长，一是注射剂出口型企业的glandpharma仿制药销售增加，二是利妥昔、曲妥珠等抗体药物继续放量，三是mRNA疫苗的贡献，mRNA疫苗向台湾的销售于7月签约后，9月下旬启动供应和接种，截至10月24日，港澳台地区接种超过940万剂。

创新研发和合作逐步落地。

自有产品方面，PD-1单抗的MSI-H实体瘤治疗的适应症已提交上市申请，用于1L晚期非小细胞肺癌鳞癌适应症的注册申请于9月获得药监局受理；曲妥珠单抗新增小规格产品，方便不同体重的患者使用；贝伐珠单抗也有望于今年年底上市。

合作方面，和开拓药业进行普克鲁胺的商业化合作；HLX02今年1月授权引出，表明创新受到认可。

维持“增持”评级。

复星医药在投资和创新端均有建树，且已搭建国内和海外的销售渠道(TridemPharma)，项目引进合作开发的模式，适合现阶段创新药谈判降价的背景，看好公司长期发展。

预计2021-2023年EPS分别为1.68/1.93/2.39元，对应10月26日收盘价，PE分别为30/26/21倍，维持原“增持”评级。

风险提示研发销售不及预期；疫情影响超预期；贸易摩擦超预期。