光大证券-久立特材-002318-2020年一季报点评：原材料价格下跌+投资收益增厚一季度利润-200424

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　　◆事件：
　　公司发布20年一季报，报告期内实现营业收入8.09亿元，同比下降19.98%；归母净利7954.55万元，同比增长10.83%；扣非归母净利6986.94万元，同比增长22.80%。
　　◆原料价格快速下跌增厚Q1毛利：虽然2020年Q1受新冠疫情影响，产品交付受物流影响导致公司营收同比下降19.98%，但受益于Q1的304/316不锈钢原料价格下跌，公司营业成本同比下降22.63%，Q1毛利率25.72%，同比提升2.55个pct，增厚毛利。同时存货跌价损失计提较去年同期减少719.15万元。
　　◆入股永兴材料贡献Q1投资收益：2019年公司5.4亿元购得永兴材料10%股权。Q1公司其他收益1633.11万元，同比增加1116.12万元。联营公司投资收益678.33万元，预计主要为永兴材料投资收益。
　　◆转债募投项目建设加速，2020年有望逐步贡献增量：报告期内公司在建工程投入增加1.98亿元，转债募投项目的建设周期24个月。随着项目建设加速，预计1000吨航空航天材料，5500KM核电、半导体、仪器仪表领域用精密管材等高端项目2020年下半年将逐步投产，有望贡献新增产能及业绩增量。
　　◆在手订单相对饱满，预计产销两旺趋势有望延续：2020年初公司在手订单41141吨，与2019年底41661吨持平，并未出现明显下行趋势。虽然短期油价下行可能影响油气投资景气度，但在国家能源安全战略大背景下，中国三大石油公司2020年资本开支并未明显大幅下降，我们预计2020年公司产销两旺的趋势有望延续。
　　◆维持“买入”评级：结合公司在手订单情况及综合考量全球新冠疫情影响，我们维持盈利预测，预计2020～2022年净利分别为5.36、6.99、8.17亿元，EPS分别为0.64/0.83/0.97元，三年复合增速17%，当前股价对应20年PE为11倍，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：下游需求低于预期，募投项目建设进度低于预期。