万联证券-深圳新星-603978-年报点评报告：产销下滑业绩有所回落，未来发展值得期待-200423

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　　事件:
　　公司发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营收10.34亿元，同比下降6.00%；实现归母净利润9426.89万元，同比下降24.64%；实现扣非归母净利润7874.93万元，同比下降19.30%；对应EPS为为0.59元/股。
　　投资要点:
　　主要产品产销量下滑，致使业绩有所回落：2019年，受全球宏观经济承压、国内外风险上升及市场竞争等因素影响，铝材等行业景气度不足，公司主要产品产销量有所下滑。主营产品铝晶粒细化剂产销量分别为4.33万吨和4.27万吨，同比分别下降4.11%和5.68%。副产氟铝酸钾全年销量为1.67万吨，同比下降12.02%；萤石粉全年销量为1.44万吨，同比减少33.26%。受此影响，公司营收及利润情况均出现一定程度下滑。
　　继续完善产业链布局，提升产品毛利率：公司已建成全球唯一一条萤石原矿开采、氟盐材料制造、轻质合金材料加工的产业链，具有全产业优势。参股公司汇凯化工二期3万吨无水氟化氢扩产项目已经备案，建成后公司将拥有5万吨无水氟化氢产能，有望从原材料上降低铝晶粒细化剂成本，提升产品毛利率。
　　公司拟发行可转债募集资金投入项目，有望带来业绩增量：公司拟发行可转债募集资金不超过5.95亿元，用于年产3万吨铝中间合金、年产10万吨铝晶粒细化冶炼用颗粒精炼剂、工程研发中心建设及补充流动资金等项目。若发行成功，项目完成后，公司业绩有望得到较大程度提升。
　　盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.00亿元、1.17亿元和1.31亿元，EPS分别为0.63、0.73和0.82元/股，对应收盘价20.72元的PE分别为33、28和25倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：项目建设不及预期、疫情影响超出预期、需求不及预期。