中信证券-国检集团-603060-2020年一季报点评：疫情影响致收入利润同比下滑-200424

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　　收入利润下滑源自于新冠疫情影响，检测及认证业务所受冲击最大。逆周期调节政策拉动建筑工程项目需求，看好未来2-3年建筑建材检测认证需求。
　　收入利润同比下滑。公司公告一季报，实现收入1.75亿元，同减21.17%，归属净利润-0.47亿元，去年同期为0.25亿元，扣非归属净利润-0.41亿元，去年同期为0.14亿元，经营活动现金流量净额-0.34亿元，去年同期为-0.16亿元。剔除去年底合并报表影响，实现收入1.53亿元，同减26.79%，归属净利润-0.36亿元，扣非归属净利润0.09亿元。合并报表部分收入0.22亿元，归属净利润-0.11亿元，扣非归属净利润-0.50亿元。
　　收入下滑源自于新冠疫情影响，检测及认证业务所受冲击最大。一季度国内大的建材企业、重大工程等受到新冠疫情的影响，复工复产延后，使得公司检测业务受到冲击。同时，由于人员流动受到抑制，认证、标准化服务等业务受到影响较大。
　　毛利率下滑主要源自公司成本结构中固定成本较多。公司2020Q1毛利率7.71%，较去年同期下滑29.04pct，一方面源自于收入下滑带来的折旧、人工等成本占比提升（营业成本中人工费用占比超过40%），另一方面源自于去年末的合并报表新增固定资产、人员等（其中固定资产较去年同期提升1.13亿元，近30%），带来成本的上升。
　　同口径下的扣非净利润为正。公司管理费用、销售费用、研发费用中以人工为主，季度奖金会在下一季度得以体现，因此管理费用中人工成本由于2019Q4完成情况较好，计提较多。但是不考虑并购业务，公司同口径下的扣非净利润0.09亿元，显示出较好的成本控制能力。
　　一季度为传统现金流淡季，收现比大于1。公司2020Q1收现比为111.50%，高于去年同期98.96%的水平，显示出良好的回款及预收能力。一季度末实现预收账款1.28亿元，同比环比均有提升。
　　风险因素：宏观经济大幅波动风险，收购进度及整合能力不及预期风险
　　投资建议：逆周期调节政策拉动建筑工程项目需求，看好未来2-3年建筑建材检测认证需求。未来随着并购业务的进一步落地，公司市占率有望持续提升。维持公司2020-2022年净利润预测为2.55/2.90/3.36亿元，对应EPS预测为0.83/0.94/1.09元，维持目标价25元，维持“买入”评级。