国信证券-龙蟒佰利-002601-2020年一季报点评：Q1业绩超预期，非公开发行方案凸显信心-200424

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　　事件：公司公布2020年一季报，Q1实现营业收入36.9亿元（同比+32.84%，环比+19.37%），归母净利润9.01亿元（同比+44.68%，环比+70.64%），总资产达到287亿元（本期增加10.52%），净资产达到148亿元（本期增加6.82%）。
　　Q1业绩大超预期，疫情影响之下产量两旺
　　公司单季度净利润创下历史新高，实现8.63亿元的扣非净利润，同比增长41.17%，环比增长73.64%。公司Q1业绩增长较为明显，主要是因为钛白粉、钛渣类产品销量增加所致，我们预计公司钛白粉销量Q1超过20万吨，预计云南新立的复产以及焦作的氯化法产能投放较为顺利。
　　公司公布非公开发行股票预案，引入战略投资者
　　公司计划募资44亿元，用于建设20万吨氯化法钛白粉、50万吨攀西氯化钛渣、以及补充流动资金17亿元。本次发行对象主要是实际控制人许刚，以及其他10名公司重要董事及核心高管，共认购了33亿元，表明公司实控人以及核心高管对公司长期发展的强烈信心。此次公司还引入了3名重要的战略投资者津联资产、河南资产和玄元投资，有望与公司业务与长期发展战略有效协同，帮助公司成为全球最大、成本最低、硫氯双工艺钛白粉综合集成服务商。公司去年开始围绕产业链的转型升级及完善，落实了一系列战略布局，本次非公开发行方案落地后，将推动公司迅速向全产业链一体化转型升级。
　　风险提示：
　　钛白粉价格大幅波动；新建氯化法产能消化进度低于预期；并购项目整合进展低于预期。
　　投资建议：继续维持“买入”评级。
　　虽然当前受疫情影响全球经济增速较为悲观，但是公司Q1产销量强劲，展示了稳健的行业地位，在地产政策刺激的预期之下，行业全年需求增长较为乐观。我们维持之前的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润36.3/44.8/55.9亿元，同比增速39.9/23.3/25.0%，摊薄EPS=1.79/2.20/2.75元，当前股价对应PE=8.7/7.1/5.6，我们看好公司长期围绕钛产业链持续转型升级，维持“买入”评级。