华西证券-龙蟒佰利-002601-一季度业绩超预期，高管高比例参与大额定增彰显信心-200424

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　　事件概述
　　（一）公司公告一季度收入37亿，同比+33%；归母净利9亿，同比+45%。
　　（二）公布定增预案，拟以11.92元/股定增不超43.87亿元用于氯化法钛白粉及氯化钛渣等项目建设，其中董事长许刚将认购51%。
　　分析判断:
　　我们分析，一季度业绩高增主要因素：
　　（1）供需两旺保障钛白粉销量增长，海外下游担心国内供应问题进行了大量补库，一季度钛白粉出口高景气，价格维持坚挺；公司氯化法二期两条10万吨线分别于19年11月达到稳产、12月开始试生产，预计Q1贡献销量约3万吨。
　　（2）钛矿供应紧张价格上涨，公司是少数保持高负荷的钛矿企业，受益于钛精矿同比增长90元/吨至1340元/吨。
　　（3）新立复产带动海绵钛、四氯化钛、高钛渣等产量环比大增：新立8万吨高钛渣/18万吨四氯化钛/1万吨海绵钛于19年9月复产，负荷逐步提升，预计毛利率均超40%。
　　大额定增用于扩建氯化法钛白粉及高钛渣，高管高比例认购彰显信心。
　　公司拟定增不超过43.87亿，其中15亿拟投20万吨氯化法钛白粉项目，12亿拟投50万吨攀西氯化钛渣创新工程，剩余16.87亿用于补流。董监高拟认购76%，其中董事长一人认购逾51%。
　　投资建议
　　考虑到一季度业绩超预期，我们将公司2020年盈利预测由27亿元上调至30亿元，维持21-22年净利预测为39亿元、51亿元，对应EPS为1.48元、1.93元、2.52元，目前对应PE为10倍、7倍、6倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　风险提示受海外疫情影响产品销量低于预期。