华西证券-TCL科技-000100-短期承压，长期业绩中枢平稳上涨-211026

《华西证券-TCL科技-000100-短期承压，长期业绩中枢平稳上涨-211026（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-TCL科技-000100-短期承压，长期业绩中枢平稳上涨-211026（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述公司前三季度实现营业收入1209.3亿元，同比增长148.26%；归母净利润91.0亿元，同比增长349.44%，扣非净利润85.6亿元，同比增长895.06%。

其中三季度单季度实现营业收入466.3亿元，环比增长10.62%，归母净利润23.2亿元，环比降低47.08%。

分析判断:大尺寸面板价格回落，季度盈利环比下降2021前三季度TCL华星实现营收665.6亿元，同比增长106%，净利润97.4亿元，同比增长16.2倍。

其中，大尺寸TV价格8月起快速回落，单季度净利润率受价格波动影响下滑：报告期内公司大尺寸业务按计划扩大规模，t1、t2和t6v工厂保持满销满产，t7工厂按计划爬坡，t10（原苏州三星液晶显示工厂）于二季度开始并表，并于9月底成为华星全资子公司，自8月份大尺寸面板等产品价格快速回落，公司前三季度大尺寸产品收入为441.4亿元，净利润为109.7亿元（YOY+810%），其中Q3单季度大尺寸产品收入和净利润分别为159.4/38.0亿元，对应净利润率为23.8%，较上半年大尺寸产品净利润率25.4%略低1.6pct。

小尺寸领域，t4MOLED线向二期和三期爬坡，前期研发和产能爬坡固定开支影响，Q3小尺寸亏损持续扩大，单季度亏损约4.3亿元。

我们预计，伴随行业格局优化、及面板总需求稳定年化增长，行业有望由强周期属性逐渐向成长属性靠拢，在Q4季节性淡季影响下价格可能持续下探，但整体周期波动性预计将呈现减弱趋势。

同时公司通过持续产品结构优化，及加快完善中小尺寸布局，看好公司长期竞争格局改善下业绩中枢平稳上涨。

半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎报告期内，中环股份实现收入290.9亿元，同比增长117%，净利润32.8亿元，同比增长190%。

中环半导体材料产销规模持续扩大，8-12英寸大硅片进展顺利，整体盈利大幅增长，逐步成为TCL科技业绩增长的第二引擎。

短期股权处置影响投资收益，预计全年仍将稳定利润贡献公司于Q3处置花样年地产公司股权，所产生一次性影响公司投资业务板块Q3业绩同比和环比均出现大幅下滑。

考虑其持有的其他股权价值，预计全年仍将维持稳定的利润贡献。

投资建议面板周期性变弱，面板涨价时间超预期，同时中环半导体光伏行业高成长性，维持盈利预测不变，预计公司21-23年营收分别为1295.2/1545.4/1743.4亿元，预计21-23年EPS分别为0.87/1.11/1.24元，对应2021年10月26日6.30元/股收盘价，PE分别为7.22/5.65/5.06倍，维持公司“买入”评级。

风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。