开源证券-阿科力-603722-公司信息更新报告：聚醚胺拐点确定，高透光新材料快速突破-200424

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　　业绩符合预期，聚醚胺迎来拐点，高透光材料快速突破，维持“买入”评级
　　公司发布2019年年报，2019年实现营收5.05亿元，同比增长19.54%，归母净利润3,920.70万元，同比增长17.30%；同时发布2020年一季报，2020Q1实现营收1.08亿元，同比减少22.03%，归母净利润1075.82万元，同比增长46.23%，符合预期。受益于风电抢装，叶片原材料需求高增，公司聚醚胺产品价格进入上行通道；新开发COP/COC高透光材料进展顺利，未来发展空间广阔。我们预计公司2020-2022年归母净利润为0.66、0.90、1.13亿元，对应EPS为0.75、1.02、1.29元/股，当前股价对应PE为38.21、27.93、22.09倍，维持“买入”评级。
　　受益于下游风电抢装需求，公司聚醚胺产品拐点确定
　　2019年公司营收同比增长，主要系年产10,000吨脂肪胺募投项目投产后产量增加，2019Q4受风电补贴政策的影响，脂肪胺MA223需求量明显增加，同时脂肪胺小品种销售量全年保持稳步增长，2019年公司脂肪胺总销量1.95万吨，同比增长52.96%。2020Q1公司营收同比减少而归母净利润同比高增，主要系原材料价格同比下跌，2020Q1公司环氧丙烷、丙二醇、莰烯、甲基丙烯酸的采购均价（不含税）分别同比-5.16%、-12.22%、-51.81%、-27.45%。此外，2020Q1公司管理费用为1,052万元，同比大幅增长118%，主要为计提股份支付费用所致。公司经营数据显示，2020Q1脂肪胺均价（不含税）达1.73万元/吨，环比+8.17%，聚醚胺价格拐点确定；春节期间国内新冠疫情对公司生产运输造成一定影响，2020Q1脂肪胺产销量分别同比-5.36%、-20.29%。我们认为，随着国内疫情缓和以及风电抢装持续，公司聚醚胺产品将迎来量价齐升。
　　 COP/COC高透光材料实现快速突破，未来发展空间广阔
　　公司光学级环烯烃聚合物（COP/ COC）开发进展顺利，目前已完成单体研发及生产、聚合催化剂筛选，并进入聚合物产品的研发测试阶段。COP/ COC广泛应用于光学镜头、显示屏偏光片等领域，目前完全被国外垄断，未来发展空间广阔。
　　风险提示：原材料价格波动，高透光材料推广、风电新增装机量不及预期等。