东兴证券-久远银海-002777-医保IT进入黄金建设期，行业龙头迎来高增长-200424

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　　聚焦四大业务，业绩亮眼。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大战略方向，公司毛利率常年保持40%以上，其中医疗医保业务毛利率高达65%，高于同业公司毛利率。公司营业收入增长稳定，2018年全年营收8.64亿元，同比增长25.16%，净利润1.32亿元，归母公司净利润1.19亿元，同比增速30.73%，2019年第三季度同比增速达到41.69%。
　　公司中标核心项目，占得医保IT大潮先机。2018年医保局正式挂牌医保信息平台面临重大升级整合，公司中标国家医局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第2包和第8包。青海省医保信息建设平台定标，预算金额为2.76亿元，预计全国省市级医保IT空间达百亿。借助医保局子系统的建设基础，公司有望率先掌握技术标准，以在后续省市医保系统升级改造中实现技术积累、示范效应，并借势打造面向医疗机构和就医人员的服务生态，拓展与异地就医购药相关的互联网+和医保大数据的市场机会。
　　金民工程一期全面推广，公司中标千万项目前景广阔。久远银海数字政务布局广泛，涉及人力资源和社会保障、民政、住房金融和工会领域。公司于2018年5月份中标“金民工程一期应用支撑平台开发集成项目”，中标价格为1277万元。伴随着试点地区的完成，2020年全行业将得到推广，公司有望凭借多年的经验和与时俱进的技术，获得各个省份的订单，提高公司在民政业务板块的市场份额和深度。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司19-21年实现归母净利润分别为1.61亿元、2.10亿元和2.76亿元；对应EPS分别为0.72元、0.93元和1.23元,对应PE分别为58.35倍、44.78倍、34.00倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。