信达证券-新能源汽车行业点评：2020年补贴政策落地符合预期，新技术有望加速应用-200424

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　　事件：四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。
　　点评：
　　退坡幅度符合预期，平缓退补保证市场化前平稳过渡，公共市场有望支撑2020年销量。2020年补贴政策中，纯电动乘用车、专用车补贴退坡10%，插混乘用车退坡15%，新能源客车不退坡，整体退坡幅度符合预期，同时政策明确2021-2022年分别退坡20%和30%，保障行业市场化前的平稳过渡。公共领域2020年不退坡，2021-2022年分别退坡10%-20%，退坡幅度较小，在疫情影响私人消费背景下，公共领域有望支撑全年新能车销量。
　　提高续驶里程要求，首提售价要求，加速新能车渗透率提升。2020年补贴政策将续驶里程门槛由250km提升至300km，其中大于300km和400km分别可获补贴1.62和2.25万元/辆，同时政策首提售价要求，获补贴车型补贴前售价不应高于30万元。我们认为，提升续驶里程要求同时限制价格上限，有望缓解消费者里程及价格焦虑，提升新能车认可度，加速渗透率提升。
　　保持能量密度指标不做调整，新技术有望加速运用；完善资金清算制度，扶优扶强产业链。2020年对动力电池系统能量密度要求不作调整，而在提升续驶里程及限价降本要求下，诸如刀片电池、CTP等新技术有望加速应用；同时，对于定位高于30万元售价的高端车型，其将通过高镍、硅碳负极等技术进一步提升自身竞争力。2020年补贴明确乘用车/商用车申报补贴清算车辆数量应分别达1万和1千辆，龙头车企凭借高销量有望先拿补贴，缓解资金压力，扶优扶强产业链。
　　补贴方式调整利好燃料电池汽车、换电等新模式发展。对于燃料电池汽车，政策明确将争取通过4年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链，关键核心技术取得突破，并拟采取“以奖代补”方式对有基础、有积极性和有特色的城市区域给予奖励。同时政策支持”车电分离”等新型商业模式，换电模式不受售价30万元规定影响，有望推动换电模式在出租、网约车等市场发展。
　　投资意见：2020年补贴退坡幅度符合预期，2021-2022平缓退坡保证市场化前平稳过渡。今年以来政策端对产业链友好，叠加疫情影响逐步减弱，全年新能车销量有望达140万辆。续驶里程、限价等要求将加速新技术及高端技术应用，加之海外车企新车型下半年逐步上市，看好产业链各环节龙头企业，建议关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份等。
　　风险因素：疫情影响导致全球新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；产品质量风险；产业链竞争加剧风险等。