天风证券-寒锐钴业-300618-Q3业绩符合预期，后续镍锂资源布局或将打开成长空间-211027

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事项：公司发布2021年三季报，报告期内公司实现营收32.04亿元，同增93.88%；归母净利润4.86亿元，同增199.97%；扣非后归母净利润5.43亿元，同增272.57%。

其中Q3季度营收11.24亿元，同增82.26%，环增7.66%，归母净利润1.31亿元，同增30.37%，环减48.83%；扣非归母净利润1.52亿元，同增75.78%，环减14.12%。

Q3单季度业绩基本符合预期。

三季度符合预期，加强库存管理，四季度业绩或将持续增长收入端：Q3季度，公司主要产品铜市场均价9388美元/吨、钴市场均价37.28万元/吨，环比分别为-3.30%、5.36%，而同期公司营收环增7.66%，说明公司三季度在铜价环比下滑的情况下，销量仍保持增长态势。

利润端：Q3季度，公司营业成本8.27亿元，环增15.18%，超过营收增幅，主因系原辅料价格上涨所致，致使公司毛利环比下滑8.90%至2.97亿元，毛利率环比下滑4.78pct至26.44%。

需要注意的是，截止到3季度末，公司存货规模持续上升至21.73亿元，较2季度末增长2.7亿元，较去年同期增长10.54亿元，一方面是公司营收规模增长所致，但也可以看出公司看好后续金属价格在积极补库。

截止10月22日铜市场价9865美元/吨、钴40万元/吨，较三季度均价上涨5.08%和7.57%，相信在库存增长下，四季度或将会有更好的业绩表现。

新产能即将投产，公司业绩增长持续性再加强公司在刚果金现拥有电解铜产能3.5万吨、氢氧化钴产能5000吨，国内钴产品产能5500吨，电解铜及钴粉产能正处于产能释放期。

同时刚果寒锐6000吨电积铜预计21年底投产、安徽寒锐2000吨钴粉产线预计22年1月份投产、刚果寒锐5000吨氢氧化钴22年二季度投产，赣州寒锐1万吨钴盐产能预计23年11月份投产。

随着四个项目的陆续投产，有力保障公司业绩持续增长。

港股上市在即，镍锂资源布局打开成长空间公司拟发行港股，在其招股说明书中指出，募集资金主要用于：1、上游钴、镍、锂等资源的海外投资、收购和勘探；2、对钴盐、钴粉、三元前驱体的扩产；3、扩大销售及研发等。

公司当前主营铜钴业务，后续对镍、锂等资源的布局，或将打开公司未来的成长空间。

盈利预测及评级：维持公司2021-2023年归母净利润分别为8.05、10.07和13.30亿元，对应PE为31x、25x和19x，维持增持评级。

风险提示：在建项目不及预期，新技术导致钴被替代，供给大幅增加的风险。