东吴证券-快克股份-603203-盈利能力保持高水平，抓住5G时代新机遇-200425

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　　事件1：公司2019年实现收入4.61亿元，同比+6.6%；实现归母净利润1.74亿元，同比+10.6%；扣非归母净利1.47亿元，同比+9.1%；拟每10股派发现金红利2.1元(含税)。
　　事件2：2020Q1实现收入0.83亿元，同比-19.3%；实现归母净利润0.35亿元，同比+0.8%；扣非归母净利0.28亿元，同比+0.3%。
　　投资要点
　　主营业务平稳增长，2020Q1利润不减
　　业绩逆势增长，产品竞争力提升。2019年消费电子、汽车电子等行业周期性调整，国际贸易摩擦不断，公司凭借丰富产品线及深厚的客户群体，营业收入实现逆势增长，持续提升在下游头部客户中的竞争力。公司营收增长主要得益于：1)下游3C、汽车电子等行业设备更新及产品定制化的需求升级；2)产品服务双管齐下，渠道布局增强客户粘性。
　　分产品看，2019年专用工业机器人及自动化装备实现营收2.15亿元，同比+7.4%，占营业收入46.6%；智能锡焊台等小型设备实现营收1.56亿元，同比+9.9%，占营业收入33.9%；配件及治具实现营收0.87亿元，同比-0.8%。专用工业机器人及自动化智能装备营收在整个收入中占比提升至46.6%，随着锡焊产品更加自动化、集成化，我们预计专用工业机器人及自动化板块业务占比将进一步提升。
　　2020Q1虽营收下滑，但利润不减。受一季度疫情影响，下游行业景气度面临较大压力，手机、汽车产销大幅减少，1~3月3C和汽车制造业固定资产投资完成额增速分别为-10.3%、-27.2%。尽管下游行业投资低迷导致收入下滑，但公司通过合理控制费用，利润水平依旧与同期持平。
　　毛利率、净利率维持高水平，期间费用率控制良好
　　2019年毛利率54.98%，同比-0.05pct；净利率37.7%，同比+1.37pct。毛利率维持稳定，净利率在高水平的基础上仍有提升。分产品看，专用工业机器人及自动化装备毛利率57.44%，同比-0.55pct，其单价7.45万/台（套），较去年同期+3.3%；智能锡焊台等毛利率47.07%，同比+0.18pct；配件及治具毛利率63.05%，同比+1.62pct。期间费用率合计15.9%，同比-0.86pct，费用控制良好。
　　2020Q1毛利率51.05%，同比-1.35pct；净利率达41.93%，较去年同期提升8.39pct。公司2020Q1净利率大幅提高，主要得益于期间受美元汇率波动汇兑损失减少，财务费用率大幅减少；此外Q1受疫情影响，员工差旅费用等降低使得销售和管理费用率均有小幅下降。
　　研发优势助力新客户拓展，抓住3C设备苹果换机+5G时代新机遇
　　公司研发支出持续增加，2019年公司研发支出投入2788.63万元，同比+7.4%，占当期收入的6.05%。公司持续针对多样的应用工艺需求予以迭代，凭借HOTBAR焊接技术获苹果公司订单，同时也将HOTBAR设备导入某知名品牌智能手表组装供应链。5G基站天线、环形器、滤波器等设备需求是公司2020年较为确定的营收增长点。我们预计5G将为公司带来可观的订单。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2亿/2.3/2.7亿，对应PE为20/17/15X，我们认为公司领先抢占5G设备和苹果设备订单，业绩存在弹性空间，目前估值处于低位，上调至“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响下游需求波动；行业竞争加剧；新产品开发不及预期。