西部证券-日月股份-603218-年报点评：风机铸件景气向上，新产能释放助力高增长-200423

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　　核心结论
　　事件：公司发布2019年年报，19年公司实现营业收入34.86亿元，同比增长48.30%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长79.84%，基本每股收益0.95元，向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），业绩符合预期。
　　19年公司风电铸件业务收入快速增长，注塑机业务收入合理下滑。受益于风电抢装，19年公司风机铸件销售22.53万吨，同比增长69.2%，风电铸件收入同比增长79.85%；受汽车行业影响及出货结构调整，注塑机铸件销售7.19万吨，同比下滑21.2%，公司注塑机业务收入同比下降19.38%。
　　大型化、高附加值产品销量占比提升，19年公司净利润显著提高。19年公司综合毛利率为25.22%，同比提高3.82pct。由于大型化铸件及海外业务销售占比提升，公司风电铸件及注塑机毛利率分别同比提高4.05/3.02 pct，导致公司净利率14.49%，同比提高2.53pct。
　　20年公司风机铸件业务有望量利齐升。预计公司20年风机铸件出货量有望达到44-45万吨，随着大型铸件出货占比的提升，风机铸件均价有望走高，20年生铁、废钢价格有望震荡回落，预计公司风机铸件毛利率将进一步提高。
　　大型风电铸件新产能逐步落地，有望带动业绩长期增长。公司二期8万吨海上风电铸件产能已启动，达产后公司将具备48万吨的铸件产能，其中大型铸件产能占比约50%，由于全球批量化风机大型铸件产品产能较为紧俏，公司大型风机铸件出口优势明显，公司风机铸件销售有望长期稳定增长。
　　投资建议：考虑到公司新产能释放，我们提高了21年盈利预测，调整前预计21年公司归母净利润为8.63亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为7.37/8.88/10.60亿元，EPS为1.39/1.67/2.00元，给予20年18xPE，目标股价25.02元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险。