中泰证券-方大特钢-600507-一季度业绩受行业基本面下行拖累-200425

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　　业绩概要：方大特钢公布2020年一季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入31.84亿元，同比下滑19.12%。实现归属于上市公司股东净利润2.71亿元，同比下降42.30%，对应EPS为0.19元；
　　经营数据：报告期内，公司钢材产量101.88万吨，销售量88.75万吨，同比分别变化0.2%、-12.83%，结合一季报财务数据折算综合吨钢售价3468元，综合吨钢成本2869元，吨钢毛利600元，同比分别变化-174元、124元和298元；
　　财务分析：公司2020一季度年销售毛利率18.49%，同比降7.48个百分点。期间费用率6.66%，同比下降3.59个百分点，吨钢期间费用下降127元至257元，公司在降本成本压缩方面取得不错进展，其中管理费用下降1.97亿元，降幅49.4%，管理费用的大幅下滑主要是股权激励摊销金额较少所致；
　　一季度业绩受疫情冲击明显：今年由于突发疫情的影响，钢厂订单和吨钢盈利同时出现大幅回落。一方面，复工延迟导致钢厂订单困难，方大特钢一季度钢材销量同比下滑达到12.83%；而另一方面，疫情的冲击导致节后建筑类钢材短时间暴跌300元左右，明显低于去年一季度均价。而在钢价承压之际，矿石端由于需求相对旺盛叠加到港偏少的双重支撑下，矿价维持强势，一季度铁矿石均价89.4美元，同比上涨6.95美元。成材和原料价格的共同挤压导致行业吨钢盈利大幅回落；
　　投资建议：公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，但考虑到未来行业盈利中枢整体下行将压制企业业绩改善空间，公司2020-2022年EPS分别为0.51元、0.59元以及0.71元，给予“持有”评级；
　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；供给超预期释放。