兴业证券-利民股份-002734-2019年业绩实现大幅提高，新项目、收购资产等有望形成多增长极-200425

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　　事件：利民股份发布2019年年报，报告期内实现营业收入28.33亿元，YoY+86.46%；实现营业利润7.56亿元，YoY+83.27%；归母净利润3.22亿元，YoY+56.17%，按2.87亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.12元，每股经营性净现金流0.69元。其中第四季度实现营业收入8.19亿元，YoY+85.88%；实现营业利润0.06亿元，YoY-90.86%；实现归属上市公司股东的净利润0.35亿元，同比下降36.64%；折合单季度EPS为0.12元。2019年拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
　　维持“审慎增持”评级。利民股份及其参控股子公司2019年部分产品因市场需求持续增长而量价齐升，同期威远资产组业绩并表，公司收入规模和净利润体量实现大幅增长，产品门类也更为丰富，业务结构进一步优化。利民股份是国内农药行业领先企业，产品覆盖农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂以及兽药原料药等。公司通过持续内生外延实现业务的不断壮大，产品规模优势进一步扩大，同时产品结构持续优化。公司已收购河北双吉，其主导代森类产品市场竞争市场份额进一步提高。公司已收购河北威远生物化工有限公司、河北威远动物药业有限公司和内蒙古新威远生物化工，公司产品结构普更加健康，业务体量大幅增加。以2.87亿总股本计，我们调整公司2020至2021年EPS预测分别至1.40、1.81元，引入2022年EPS预测为2.01元，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：收购进度不达预期风险，下游需求疲软风险，原材料价格大幅波动风险，产品价格下行风险。