光大证券-策略前瞻之一百一十九：避险情绪浓厚，静待破局信号-200426

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　　策略前瞻：本周海外因素导致A股风险偏好明显下降，首先海外疫情仍快速蔓延，欧美部分地区解除限制反而有再次被迫停工风险，其次原油超跌引发市场对更多潜在风险的担忧，同时新兴市场债务违约压力加大，因此投资者在长假之前偏谨慎。A股仍受一季报披露末期压制，且四大变数中海外疫情和国内数据走强变数尚无明确信号，风险溢价继续上行显示市场对逆周期政策效果存疑，不难理解近期的抱团确定性现象，后市需有更明确的政策信号出现才能打破僵局。近期提振的内需政策频繁出台，除提前下达1万亿专项债，还包括补贴新能源产业链和频繁的稳消费政策，进一步强化我们看好的纯内需主线。往后看，市场仍对海外风险和二季度政策宽松力度有所担忧，震荡状态预计仍将延续，但流动性将对市场形成一定支撑，关注月底公布的国内4月份PMI以及后期可能召开的全国两会给出更多新的信号。可以确定的是企业盈利本质是一种货币现象，3月金融数据改善将对下半年企业盈利恢复形成支撑。只要不出现货币投放因通胀和高房价被迫放缓，无需对市场过度悲观，根据货币视角看估值的方法，当前A股估值略偏低，长线价值投资者可逐步买进，短线投资者也无需过度担忧。配置上，重点关注逆周期抓手的纯内需标的，包括新老基建（建材、建筑、机械、5G）和汽车，其次是海外供应链冲击带来的三条主线，确定性强的必需消费仍可关注，但后期可选消费更值得期待。
　　北上资金继续净流入。4月20日-4月24日北上资金净流入24.16亿元（前值+300.22亿元），净流入居前的是医药、食品饮料和家电；南下资金净流入82.94亿港元（前值+60.42亿港元），净流入居前的行业是计算机和医药。本周AH溢价指数下跌0.21个百分点至126.50。
　　大类资产表现：十年期美债收益率环比跌7.69%，报0.60%；美元指数涨0.48%，报100.195；人民币兑美元涨0.12%，报7.0803；伦敦现货黄金涨1.38%，WTI现货原油跌9.69%，至16.5美元/桶。
　　权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板、中证500分别下跌1.06%、1.18%、1.11%、1.33%、0.84%、0.84%，恒生指数和恒生国企指数分别下跌2.25%和1.62%。从最新市盈率看，创业板指53.18倍，位于57%历史分位；中证500为26.41倍，处于25%历史分位；上证A股12.37倍，位于36%历史分位；沪深300为11.31倍，位于37%历史分位；上证50为8.83，位于24%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是72%、12%、9%、17%、1%。
　　行业比较概览：本周农林牧渔和食品饮料涨幅居前，电子、和非银跌幅较大。从PETTM分位看，低于10%的有：地产（0%）、煤炭、农林牧渔（1%）、建筑（6%）和交运（9%）。从PB看，石化、汽车、银行、纺服（0%）、电力公用事业、煤炭、地产（1%）、建筑（2%）低于5%分位。近1月机构调研次数最多的是珠江啤酒和索菲亚（8次）。
　　风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。